2016年3月物价数据点评:CPI持平上月温和登场,PPI再接再厉持续向好

主要观点:

CPI持平上月低于预期,PPI持续向好走势向上。

2016年3月份CPI环比下降0.4%,同比上涨2.3%。春节过后,气温回暖,季节性影响消退,同时叠加2月高基数的影响,前期涨势凶猛的鲜菜、猪肉等均出现了不同程度的环比回落,成为此次环比下降的主要原因。而从同比来看,年初全国范围内寒潮严重影响了蔬菜的生产,与去年同期相比供给不足,鲜菜涨幅较大。而猪肉价格的持续低迷抑制了养殖户的积极性从而导致生猪存栏量的下降至低位,猪周期再次发威。PPI环比两年来首次转正,同比降幅继续收窄,持续向好。

CPI持平上月,涨幅低于市场预期,通胀忧虑有所下降。而工业品价格虽表现出色,持续改善,但总体仍难掩其低迷之势,表明经济下行压力仍然不减。工业品环比转正表明中国经济尽管有压力但仍能维持平稳态势,不会持续下行,也正好印证了近期经济基本面出现的一些积极的信号,符合我们对经济局部改善的判断。

通胀温和但仍属高位,股债均面临自身压力。

在大宗商品及原材料价格波动反弹、国内通胀抬头、投资增速回升以及两会“暖风”的背景下,3月份的中国股市走出了一波回升行情。

小长假后受券商风控指标放松利好刺激,A股重新收复3000点,气势大涨。但从短期看,货币增速受基础货币增长放缓的影响,仍将可能趋于回落;3月CPI温和上涨,涨幅虽低于预期,但仍属绝对高位,市场上通胀预期仍在。加上年报集中公布后上市公司整体业绩的降低,因此仍需注意股市调整压力。虽通胀压力暂时消减,但经济走稳、货币回落、供给压力,债市受此三大利空冲击,调整仍将延续。2016年以来,中国信用事件频发,信用利差一如我们预期的加大,“防雷”将贯穿2016年债市投资始终,高等级、压久期、控杠杆是现阶段债市投资的关键词。

滞胀疑虑打破,通缩仍为主要矛盾。

CPI连续上涨,一时之间通胀卷土重来的担忧甚浓,滞胀疑虑升温。

我们始终认为通胀不会来临,“滞胀”难成气候。随着季节性因素的消退,CPI环比出现了下降,而同比则因为菜价的反季节高位以及“猪周期”再起持平上月,但涨幅已明显低于市场预期。我们认为在气温全面回暖的助力下,受前期低温导致蔬菜供给不足的问题将继续改善,菜价将有所回落。而因供给不足所推升的猪价仍需持续观察,但需求疲弱或将制约其持续上涨,应无大碍。因此CPI继续大幅上行压力应有限,或将高位回落。PPI持续好转,未来力度或有所衰减。整体来看,我们仍认为通缩为主要矛盾,对央行货币政策的影响应有限。