银行业2016年一季报前瞻:银行仍勉强维持正增长,期待逆周期监管政策落地

拨备逆周期监管,1季度净利润仍能维持0增长底线之上

今年1季度存在经济、货币政策及宏观审慎监管等较多不确定性,银行净利润也会受到相应影响。我们对银行1季度业绩的判断,主要基于以下几个因素的预测:1)1季度是银行按揭贷款重定价的重要压力位置,去年降息的影响会显著影响银行1季度息差表现,2季度以后压力会逐步缓解;2)虽然银监会目前为止仍然没有正式下发有关拨备监管指标的放松指引,但预计大行仍会适当释放拨备来维持季报不出现负增;3)MPA首次季末考核叠加流动性覆盖率监管标准跨年调整将影响银行广义信贷投放,季末银行规模增长冲动将下降,但贷款投放占比显著提升对冲息差下行压力。预计未来受MPA影响比较明显的应为资本金存在较大压力、非标投放增速较快的中小银行。基于以上,我们对16年1季度上市银行净利润增速预计为1.3%。除我们无法覆盖的平安外,股份制银行中净利润增速较快的有招商(+4%YoY)、浦发(+4%YoY),而其余股份制银行均将维持在2%-3%的小个位数增长。城商行整体增长仍为上市银行的第一梯队,但整体也会较15年有所下滑,增速最快的仍为南京(+17YoY)。大行的净利润增速仍勉强维持在0附近。

息差表现制约银行利润增长,2季度以后有望减轻压力

我们估算1季度银行息差环比较15年下降IOBP,主要原因来自于按揭贷款重定价。同业利率虽有小幅波动但基本维持稳定,不会对息差造成过大扰动。

资产结构配置的调整以及结构性存款、理财资金成本的下行有所滞后,但会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行压力。预计这一趋势在2季度之后可能会体现的更加明显。

在规模增速方面,由于今年l季度为MPA首次实施的关键节点,叠加LCR监管标准提高(从15年70%提高到16年80%),这对银行行为有以下方面的影响:1)前三月银行贷款的投放节奏明显快于往年,日均贷款及生息资产的增长速度可能快于季末时点数据;2)银行加大了高收益贷款的配置,相对压低了同业、非标、票据资产的配置;3)当然,就整体规模增速而言,同比增速较去年4季度可能会有所回落。综合考虑三方面因素,前两点对净利息收入有正面影响,第三点负面影响,总体影响较去年l季度偏正面。

手续费收入同比增速基本持平,资本市场业务贡献增量递减

15年主要受理财及资本市场促进,使得银行整体手续费收入在受到监管费率调整的负面影响之下仍维持了较高增速。今年1季度,资本市场对理财业务的贡献虽仍有延续,但增量有所递减。我们测算理财产品收益率较年初下行了30个BP左右(较长久期下行幅度较大),这对理财手续费收入压力会有所减轻。后续下半年需要关注:1)刷卡手续费调整所带来的负面影响;2)理财利率的继续下行速度和程度大小;3)资本市场的走势情况。我们预计1季度上市银行手续费净收入同比基本与15年持平维持在15%。其中大行由于去年基数较低手续费同比增速有上行空间;股份制和城商行中收依然将表现靓丽,预计手续费收入同比维持高速增长(25%YoYvs去年33%)。

成本收入比小幅下降,营改增未实施未对利润构成影响

营改增在5月1日起开始正式实施,我们预计会对银行净利润造成约1个点左右的负面影响。但目前不会对银行l季报构成影响。在收入增长受息差影响减缓、拨备压力不减的情况下,银行仍会主动压缩管理营销费用及员工成本,控制成本收入比缓步下降。我们预计1季度成本收入比同比下降约0.5个百分点。

资产质量底部有企稳迹象,关注经济指标回暖持续性及债转股实施进度

2015年4季度末上市银行不良率环比增加了11个BP到1.63%,仍处在明显上升的通道之中。若加回核销及处置不良,四季度单季不良净生成率年化达到160BP(+40BPQoQ)。虽然逾期贷款剪刀差有明显收窄的趋势,但由于受到年末考核及集中核销的影响,因此趋势可持续性有待观察。由于季节性因素我们预计1季度银行不良生成率会较4季度环比有所下降,预计上市银行核销后平均不良率继续上升7bps达到1.7%,信用成本维持高位(1.2%vs去年0.96%)。我们估算上市5大行的拨备覆盖率环比继续下降5个百分点到159%,扣除农行以外四大行基本已在150%附近。接下来3个季度若银监不实际放松拨备覆盖率指标则大行利润负增长在所难免。未来银行资产质量走势需密切关注:1)内生因素:经济回暖、CPI反弹所带来企业盈利能力提升的可持续性;2)外生因素:关注债转股的实施进度以及具体细则可能对银行表内不良所带来的影响。

投资建议:大盘反弹后进入震荡,4月银行板块具有相对收益配置价值

目前银行板块交易于16年PE5.8x,PB0.83x,安全边际仍然充足,银行股息率(4.9%)较实际利率的吸引力明显。大盘在三月下旬底部反弹后或将面临调整压力,我们预计前期滞涨的银行板块在4月能够取得相对收益。个股方面,我们推荐南京、招商、兴业,信托板块我们推荐安信信托(1季报预计增速200%),关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业(主业反转,租赁业绩爆发)和不良资产管理主题相关个股。

风险提示:资产质量下滑超预期。