信用债及组合策略周报第10期:信用债风险机会并存

一周表现:资金面紧张,信用债调整。

上周,资金面持续紧张,总共有3800亿逆回购到期,资金净投放为150亿,连续三周资金净投放,银行间7天回购利率均值为2.62%较之前一周上行10bps,交易所7天回购利率上行20bps至2.86%。银行理财产品利率3-6个月期品种出现见底回升迹象。短端利率有向上调整压力。

上周利率债各期限利率变动幅度不大,10年期国开下行2bps达到3.21%的水平。企业债收益率全部上涨,变动幅度为2~6bps,中票收益率全部上涨,变动幅度为2~5bps。3年期企业债AA+品种利率上行6bps为3.62%,5年期企业债AA+品种利率上行4bps为3.70%,3年期中票AA+品种利率上行5bps为3.23%,5年期中票AA+品种利率上行3bps为3.65%。城投债收益率变动幅度在-5~6bps。

评级调整:上周共1项信用债主体评级向上调整和4项主体评级向下调整。发行人来自材料、资本货物和银行等行业。主体评级上调的企业有浙江义乌农村商业银行股份有限公司,主体评级下调的企业有河南华泰特种电缆集团有限公司、青海金瑞矿业发展股份有限公司、山西煤炭进出口集团和东北特殊钢集团。

债务违约情况:东北特殊钢集团在中国货币网公告,其超短融“15东特钢CP001”未能按照约定筹措足额偿债资金,不能按期足额偿付,已构成实质性违约。

投资策略:短久期策略。

预计银行间资金面不会出现大的波动,仍然以平稳为主,但在通胀等约束下,资金利率或有10-20bp抬升空间,鉴于此,信用债面临一定的调整压力。从外部环境看,全球风险偏好较之前明显回升,美国加息步伐缓慢,国际大宗商品价格反弹,人民币汇率企稳,工业企业利润及PMI指数回升,有助于国内风险偏好回升。因此债券市场控风险为主。

万亿债转股:国开行、工行、中行、招行等将试点债转股,首批试点规模将为1万亿元,将有利于落后产能行业龙头企业资产负债结构改善,有利于其信用风险溢价下降,将是比较好的投资机会。

上周末投组模拟净值1.019,周变动-0.05%,本周无操作。