1.流动性分析
上周五货币市场利率整体呈现下行趋势。上周五央行了开展7天期1400亿元逆回购操作,同日有300 亿元逆回购到期,实现单日净投放1100亿元。央行加大操作力度应对季末资金需求紧俏和MPA 考核压力下银行谨慎放贷的情况,而伴随考核的结束,流动性紧张形势有所缓和。
人民银行货币政策委员会在2016 年第一季度例会上也强调要继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性。所以我们预计央行对于资金面的扶助态度不变,资金面将持续向好。
2.利率债分析
上周五利率债整体小幅下行,国债收益率曲线整体波动1BP 以内。截止日终,政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体下行1-3BP;国开债曲线除个别期限外,整体下行1-3BP。4 月1 日公布的中国3 月官方制造业PMI 为50.2,预期49.3,前值49,自去年8 月以来重返荣枯分界线上方。而非制造业PMI 和财新PMI 也出现反弹,幅度超市场预期。PMI 率先改善,印证了我们对二季度经济局部改善的判断。再加上通胀预期升温和即将到来的二季度供给高峰,债市所面临的压力仍在。
因此我们建议投资者应密切关注即将公布的经济数据,谨慎安排投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。
3.信用债市场
上周五交易所竞价交易总成交额约28 亿元,较前日有所缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日基本持平。出于对中国政府和企业高杠杆的担心,标普在下调中国主权评级展望后,又将中国移动、中国南方电网、中海油、中石化等多家与政府密切联系的企业的展望进行下调。这也充分反映出海外市场对中国经济的担忧。在经济不景气的大环境下,企业经营困难,盈利恶化,因此我们建议投资者在低迷时期应谨慎选择投资标的,尽量选择高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。