豪迈科技:模具平稳增长,燃气轮机部件加工与铸造快速成长

事件:公司发布2015年年报,实现营业收入23.09亿元,较上年同期增27.24%;实现归属于母公司所有者的净利润6.44亿元,较上年同期增28.32%。

轮胎模具同比增长25%,毛利率维持高位

2015年公司轮胎模具实现销售收入20.07亿元,同比增长25%,毛利率43%,轮胎模具毛利率比上年同期略微下降1个百分点,但仍维持较高水平。2015年轮胎模具国内市场增长10%左右,海外市场增长30%以上,我们估计这种趋势2016年仍将维持,目前公司精铸铝模具产能仍然较为紧张,2016年精铸铝模具产能将进一步扩张。

燃气轮机部件加工爆发增长97%

2015年公司燃气轮机部件加工业务实现销售收入1.48亿元,同比增长97%,核心客户为GE,我们估计燃气轮机部件加工业务毛利率在45%以上,2015年公司燃气轮机部件加工业务实现净利润4863万元,远远超过注入上市公司的承诺业绩1993万元。公司掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件加工技术,2015年公司荣获美国GE公司“优秀成长奖”。燃气轮机加工已经获得GE的充分认可,未来将更多介入另外两大燃气轮机巨头西门子、三菱重工供应体系。我们预计燃气轮机业务未来仍将维持50%以上增长速度。

铸造业务同比增长58%,毛利率持续提升

2015年公司铸造业务实现销售收入1.19亿元,同比增长58%,铸造业务毛利率持续提升,2015年毛利率在30%以上,铸造业务跟随豪迈制造快速成长,同时开拓外部客户,铸造业务获得瑞士阿奇夏米尔公司“2015年度十佳供应商奖”,国际装备巨头的认可充分证明公司铸造实力,预计2016年铸造业务仍将维持50%左右增长。

维持买入,目标价27元

我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为8.11/9.98/12.35亿元,EPS分别为1.01/1.25/1.54元,同比增长25.9%/22.9%/23.8%,维持公司买入评级,目标价27元。

风险提示:国内轮胎模具市场增长持续放缓。