03月21日固定收益研究晨报:MLF失约,加量逆回购补救

投资提示:

1.流动性分析

上周五货币市场利率体呈现上行态势。同业拆借1天、14天分别上行3.51BP和10.72BP,7天下行0.40BP。质押式回购1天、7天、14天、21天分别上行5.89BP、10.48BP、44.32BP和30.72BP。央行下调了MLF利率,但询量中的MLF没有现身,打击市场情绪,同时转债的申购冻结也产生一定的扰动,资金面持续收紧。鉴于此,央行以利率招标方式开展了7天规模为1100亿元逆回购操作,中标利率持平,全周实现净投放资金850亿元,扶助心态尽显。央行积极应对短期因素的干扰,提供流动性支持,保证资金供给,我们预计短期内资金紧张有望缓解。2.利率债分析

上周五利率债涨跌互现,国债收益率曲线除个别期限,整体下行1-2BP。早盘国债新发3个月,招标收益率偏低。截止日终,国开债曲线除个别期限外,整体上行1-2BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体小幅波动。受到美联储延迟加息的影响,周五人民币兑美元中间价调升333个点至6.4628元,汇率持续向好。MLF的失约凸显了央行稳健偏中性的操作取向,不愿透露出太多宽松的信号。而通胀预期的回升也将对债市产生较大的压力。我们建议投资者仍需保持耐心,不要受短期的波动所干扰,且看且动。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约41亿元,较前一日基本持平。高等级企业债、公司债收益率平均较前日上行约1BP;中低等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约3BP。近期债市交易活跃,但仍然出现雨润、春和集团等多家公司因主营业务亏损导致无力还本付息,下调债券评级的事件。信用风险仍将持续冲击债市,防范风险仍为第一要务。在经济增速放缓、去产能降库存的大背景下,我们建议应多关注企业基本面的变化,防风险为上,适当“双控”(久期+杠杆),做好券种甄别,避免“踩雷”。