众信旅游:从批发商到全产业链布局,从出境游到异地生活综合服务平台

投资要点

收购华远国旅,巩固出境游批发龙头地位。公司拟以35.82元/股发行6561万股,现金支付2.5亿元,购买华远国旅100%股权,交易作价26亿元。收购交易完成后,携程将持有公司5.07%股份。华远国旅承诺2016年度净利润不低于1.06亿元,2016年和2017年度累积净利润不低于2.46亿元,2016年度、2017年度及2018年度累积净利润不低于4.27亿元。同时,公司与上海携程签署了战略合作框架协议,约定如果未来携程将度假业务板块进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以在华远的股份交割后入股度假公司,持股比例可达到10%。

从批发端向出境游全产业链延伸,未来发力目的地增值服务。上市以来,公司不断在向下游零售端和上游资源端延伸,对出境游全产业链的控制力和议价能力不断增强。未来,公司将更多地向目的地服务方面增加投入,通过并购、参股等多种方式建设出境游目的地服务平台,目的地增值服务将成为公司未来新的增长点。

围绕核心客户,从出境游旅行社到异地生活综合服务平台。由于出境游和异地生活服务的客户群体高度重合,公司正积极向游学、移民、海外置业等领域延伸,目前除了健康、体检等板块外,其余都已搭建完毕。预计到2018年,非旅游业务的利润占比将达2成以上,成为公司又一新的增长点。

公司业务迅猛增长,适时再次推出股权激励。股权激励涉及公司股票500万股,授予价格为23.34元/股,激励对象涉及范围广泛,共计391人。业绩考核指标2016-2018年公司内生的净利润同比增速不低于15%、13%、11.5%。

投资建议与盈利预测:预计公司2015-2017年备考(未考虑配套融资增加的股本)EPS为0.47、0.69、0.99元,PE(2016E)为76.27倍,维持“买入”评级。