白羽肉鸡行业深度报告:从引种、疫情角度,行业迎来最佳机遇

此次白羽肉鸡行业的变化将有别于历史任何时期,消费层面和供给层面都在发生深刻且长远的变化。我们认为,基于公众对于疫情的认知正在发生根本性的变化,消费端呈现出长期复苏的趋势。而基于引种导致的供给量大幅收缩,我们认为复关的时点会晚于市场的预期。行业俨然已经进入近年来最强的一轮复苏周期。

我们有别于市场的看法

基于消费端:公众对于疫情的认识正在发生大幅转变。禽作为活体,对其影响因素最大之一的就是疫情,国外疫情限制了引种,对行业提供了复苏的机遇。从历史来看,疫情对于行业的冲击较大,以2013年的H7N9为例,造成的结果是鸡肉的消费大幅下降。但从最近的去年年底发生在珠三角和长三角的H5N6病例和H7N9病例来看,并未对家禽行业产生负面影响。主要的原因:一是基于公众对白羽肉鸡行业认知的提升,行业对于白羽肉鸡的宣传逐步深入,对其偏见正在消散;二是受到政府对于媒体报道方式的引导,对于流感病例并不直接与禽挂钩,由此疫情对于消费的影响将降至最低。其结果必然是逐步促进消费的回升,是为长期重大影响。

基于供给端:引种导致供给量大幅收缩。有别于2010-2011年的上涨周期,当时伴随的是引种上升,这一次则有本质上的差别,引种在过去两年连续大幅下降,且今年会进一步下降。本质上是供给变化带来的价格上升。但这个过程会伴随着需求的复苏,尤其是来自于公众消费的提升。此外,鸡肉的贸易情况正在逐步取得改善。

评级面临的主要风险

引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。

重点推荐

圣农发展:公司是国内最大的自繁自养一体化白羽肉鸡企业,具有引种祖代鸡资质,祖代鸡引种量基本能够满足自身出栏需求。随着浦城和政和项目的推进,预计16-17年肉鸡出栏分别为4.3亿只、5亿只。16-17年产能预计增长19%、16%。鲜美味是公司拓展冰鲜鸡肉市场的一次重要创新,我们认为公司16-17年开店数量将会达到1,000家、2,000家。我们预计2015-2017年每股收益分别-0.35元、1.48元和2.29元。目前股价相当于15.8倍2016年市盈率,对应2017年市盈率仅10倍,具有投资价值,首次覆盖给予买入评级。

益生股份:公司是全国最大的引种企业,自2009年以来其在国内祖代鸡引种份额均维持在30%左右。公司总部拥有90万套父母代肉种鸡产能,加上在江苏睢宁和宿迁的种鸡场,将保障商品代鸡苗产能的持续增长,我们预计16-17年商品代鸡苗的销量分别达到2.4亿只和2.6亿只。去年与中信并购基金达成战略合作,未来或将为公司打开“养殖+投资”双主业驱动的发展模式。我们预计16-17年公司商品代鸡苗均价分别为5元/羽和5.5元/羽,父母代鸡苗均价分别为24元/套和28元/套,公司净利润将会达到7.98亿元、10.31亿元,每股收益分别为2.82元和3.64元,对应的市盈率分别为14倍和11倍,首次覆盖给予买入评级。

民和股份:公司是国内商品代鸡苗生产龙头企业。充分受益鸡苗价格上涨。鸡苗价格波动对公司业绩影响明显,业绩弹性大。我们预计16-17年烟台鸡苗价格将达到5元/羽和5.5元/羽。预计公司16-17年鸡苗销量分别为2.1/2.4亿只。最近几年以来产能一直没有得到明显增长,不利于未来业绩持续增长,公司具有很强的动力来扩充产能或进行产业链上的延伸。我们预计16-17年公司商品代鸡苗均价分别为5元/羽和5.5元/羽,公司净利润将会达到5.97亿元、8.29亿元,每股收益分别为1.98元和2.74元,对应的市盈率分别为10.9倍和7.8倍,首次覆盖给予买入评级。