海外债券市场研究专题:债市那么大,带你去看看

投资要点

目前研究海外债市的报告和资料非常有限,我们这篇报告系统而又全面地对各类海外债市进行了梳理和汇总,可以作为一篇相对完整的海外债市研究手册。

美国是全球债券市场规模最大的国家,截止到2015年三季度末,美国的存量债市规模达到39.6万亿美元。其中,国债是非常重要的品种。

美国市政债的发行主体是各州、地方或者各市政府,其主要特征为税收减免。美国的市政债发行较为自由,各州、各地方政府均可以自行发行市政债,不需要上报上一级政府的同意。与中国不同,美国市政债并不都是AAA等级。08年时,获得Aaa发行评级的市政债总量占总发行量的比例降至约40%。美国的债券市场发展的较为完善,债券交易以OTC交易为主,市政债市场的交易活跃度较高。

美国投资级企业债收益率走势和美国国债相关性高,美国投机级企业债走势和股市走势相关性高。

非美国企业在美国发行的以美元计价的债券统称为“扬基债券”。

美国长期国债的发行历史很长,其驱动因素也经历了几个变换过程。大致上可以分为三阶段,通胀驱动阶段(1960-1980)、经济驱动阶段(1981-2008)、货币政策主导阶段(2009至今)。

美国债券市场收益率不断下降,保险公司主要采用拉长久期和波段操作方法,高收益债基金则多采用分散投资。

日本债券市场是目前仅次于美国的全球第二大债券市场,日本的国内债券品种主要分为公债和企业债两大类,国债占其绝大部分。

欧洲同样以公债为主,欧洲各个国家利率走势,除了个别国家外(比如陷入欧债危机的希腊等),总体趋势一致。

中国海外债券是指大陆主体在大陆以外市场发行的债券,其发行、结算货币有人民币,也有其他货币。目前中国海外债券总体可以分为三类,第一类是在海外市场以非人民币发行和结算的债券,被称为非人民币债券,比如美元债券(由于非人民币债券中,美元债券是主体,数据也较为齐全,以下主要介绍美元债券);第二类是以人民币发行,以人民币结算的债券,被称为点心债。第三类是以人民币发行,以其他国货币结算的债券,称为合成型债券。

从体量上看,美元债的发行量和存量最大,截止至16年1月末,存量约10400亿元人民币,这其中大部分是由中国主体的海外子公司发行;点心债存量约2200亿元人民币,主要是国债和银行债;合成型债券存量不到500亿元人民币。

香港是最主要的离岸人民币债券市场,这和香港金管局放开放宽在港发行人民币债券的限制有关。

房地产企业之前由于受到内地融资难的问题,选择去海外发行点心债和美元债,由于海外获得的评级较低,发行利率明显高于内地发债水平。