固定收益研究晨报:资金面平稳向好,现券表现有所改善

1.流动性分析

周四货币市场利率涨跌互现。周四央行开展了200 亿元的7 天逆回购操作,当日有400 亿元的逆回购到期,净回笼200 亿元,货币市场所受影响有限,利率持续小幅波动。经过超预期降准、财政存款投放、持续温和逆回购,货币市场维持偏松状态,资金面维持平稳向好。

2.利率债分析

周四利率债继续整体下行,国债收益率曲线整体下行2-3BP。早盘进出口行续发3、5、10 年期,午后国开续发10、20 年期,招标收益率整体小幅偏低。截止日终,国开债曲线整体下行3-5BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线,除个别期限外,整体下行3-5BP。周四资金面持续宽松,现券市场延续周三的下行。中长端下行幅度明显大于短端,期限利差有所收窄。近期受股市接连跳水以及大宗商品价格反复的影响,叠加外贸数据明显低于预期,债市情绪有所好转。周四物价数据公布,CPI 受天气以及春节效应影响大幅回升,重回2 时代。我们认为物价的回升受短时因素影响,待这些因素消除后,物价有望重新回落。而此次物价上涨似乎对债券市场影响不大。若在此基础上经济回暖预期被修正,债市将有新的机会。周四晚间欧央行宣布下调三大利率,扩大月度QE 规模和范围,并启动新的定向长期再融资操作,但又表示无再下调利率的需要。欧洲央行加码宽松,全球开启竞相放水模式,外汇市场波动加剧,债券避险属性凸显,需求或将上升。

3.信用债市场

周四信用债高等级品种收益率涨跌互现,波动幅度较大。随着供给侧改革的深化,去产能仍路漫漫,信用边际风险将不断升级,信用溢价上升。今年注定是信用违约事件的多发之年,虽整体风险在可控范围内,但零星违约事件仍在频繁暴露。故我们应该持续关注多形式风险事件的暴露,根据行业、盈利情况、管理水平甄别信用资质,以高等级信用债为主择优配置,避免“踩雷”。