东阿阿胶年报点评:打造阿胶全产业链,符合预期

年报符合预期

2015年实现营业收入54.5亿元,同比增长35.94%;归属上市公司净利润为16.25亿元,同比增长19%;扣非后归属上市公司净利润为14.97亿元,同比增长18.4%;每股收益2.48元,基本符合预期。分配方案为每10股派发现金红利8元(含税)。

掌控上游驴皮资源,单焦点,多品牌推进营销投入增加

2015年驴皮资源持续紧张,价格单边上涨。为了更好控制上游资源,公司坚持国内与国外市场共建,自建基地与直购模式并举,蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地开工建设,对外投资澳大利亚、墨西哥和秘鲁毛驴产业,加大全球原材料掌控力。公司继续推进“单焦点、多品牌”战略,阿胶系列产品占收入比重为83.06%,同比增长26.19%,呈现出良性发展状态。公司加大市场活动及广告费用投入,2015年营销费用投入12.77亿元,同比大幅增长69.94%。销售费用率为23.43%,同比上升4.69个百分点。

实施毛驴活体循环开发,向产业链上下游延伸

公司坚持毛驴全产业链开发,全面提升综合价值,深度开发驴胎盘、驴油、驴奶、驴肉等系列产品。坚持聚焦阿胶主业,做大阿胶品牌。

投资策略

我们预测2016-2018年每股收益分别为2.98元、3.56元和4.15元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品提价消化能力增强,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。