03月10日固定收益研究晨报:情绪好转,现券打破横盘向下突破

1.流动性分析。

周三货币市场利率涨跌互现。随着节后逆回购集中到期压力下降,央行周三缩量开展了150亿元的7天逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放等额资金。3月剩余逆回购累计到期量不足2000亿元,流动性压力大大下降。而央行3月初的超预期降准致使市场对流动性持乐观态度,加之资本外流压力趋缓,扰动因素渐消,流动性有望继续维持宽松态势。资金面对逆回购释放资金的依赖性也有所减弱。我们认为,近期流动性压力有限,央行或将继续小幅逆回购操作。流动性可维持平稳向好,货币市场波动不大。

2.利率债分析。

周三利率债整体大幅下行,国债收益率曲线整体下行2-4BP。早盘国债续发5年期,招标收益率较低,午后农发新发5年,续发7、10、15、20年,10年期及以下招标收益率小幅偏低,15、20年期略有上行。截止日终,除超长期限外,国开债曲线整体下行3-5BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线除超长期限外,整体下行2-3BP。隔夜大宗商品表现不佳、股市下挫,债市避险价值再度显现,终打破多日来的横盘局面,向下突破。但不可过分乐观,中长期来看债市仍然承压。赤字上调意味着债券供给将加大,在需求不足的情况下,一级市场的弱势会传导至于级市场。我们认为,在关键经济数据出炉前,市场走向仍需引导,短期内收益率料震荡而行。

3.信用债市场。

周三信用债高等级品种收益率涨跌互现,波动幅度较大。两会以来,供给侧改革成为重要议题。去产能将坚定推进,但过程将更加平稳,防范系统性风险和区域性风险的发生。多形式风险事件仍频繁暴露,如民企宏达矿业经营状况恶化,几乎难以偿债。故我们应该根据行业、管理状况、经营现状甄别信用资质,择优配置,避免“踩雷”。