非银行金融行业周报:监管发力,注册制暂缓实施

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2874.15点,上涨3.86%,深证成指下跌0.39%,沪深300指数上涨4.95%。成交方面,本周共成交A股28375.91亿元,较上周减少656.05亿元,下降幅度为2.26%;沪深A股周换手率为6.72%,较上周有所增加。板块方面,多元金融板块上涨6.35%,保险板块上涨8.27%。非银券商股中中信证券涨幅最大,上涨11.19%;保险股中中国人寿涨幅最大,上涨10.51%;信托股中爱建股份涨幅最大,上涨2.24%。

本周观点:

券商板块:本周大盘触底反弹,券商板块震荡向上,1.9倍PB,估值位于历史底部区域,板块短期缺乏积极因素催化,长期政策向好,建议积极关注,适当配置。推荐有业绩、有估值、安全边际高的广发证券、华泰证券。1)基本面上来看,截止日前,23家上市券商1月份业绩披露完毕,实现营业收入65.83亿元,同比下降63.65%,环比下降81.62%;净利润2亿元,同比下降44%,环比下降98%,业绩惨淡。券商经纪、两融、自营遭受重创,自营亏损为拖累券商业绩主因,1月或为全年业绩最低点。2)政策面上来看,股转系统发布通知,4月组织挂牌公司分层信息的全市场测试,为5月正式实施的新三板分层制度做准备。2016年政府工作报告发布,将资本市场“改革”和“法治化”并列,表明政府倾向于通过“市场化”和“法治化”两条途径,促进多层次资本市场健康发展。报告没有提及注册制,表明注册制要缓一缓,推出时机需要重新考量。首提金融风险监管全覆盖。报告指出要加快改革完善现代金融监管体制,提高金融服务实体经济效率,实现金融风险监管全覆盖。监管层发力监管,刘士余表示证监会首要任务是监管,要依法监管,从严监管,全面监管,以监管来保证改革的措施顺利实施。在个股上,我们推荐低估值的稳健品种:广发证券、华泰证券。

信托板块:当前信托业纷纷谋求转型。1)随着信证合作业务收紧、证券类信托萎缩,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口;2)信托公司增资的高潮再度袭来,以期拓展业务空间和抵御风险。信托公司积极开拓海外投融资业务发展渠道,预计今年信托公司国际化业务会取得较快发展,集合类QDII业务或成热点。新三板信托保持良好发展态势,亟待转型的信托业对于新三板这一“蓝海”抱以热望。个股上我们推荐转型预期强的经纬纺机。

保险板块:本周保险板块持续反弹,估值修复回归,具备一定的安全边际。1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在1.5倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行降息周期下,我们预计保险产品吸引力将持续提升。截止目前,4家上市险企2016年1月份的保费收入已悉数披露。保险收入再创新高。中国人寿实现保费收入1238亿元,占去年全年保费收入34%;中国平安实现保费收入893.58亿元,占去年全年保费收入23.17%;中国太保实现保费收入369.96亿元,占去年全年保费收入18.22%;新华保险实现保费收入216.7亿元,占去年全年保费收入19.37%。1月保费收入的大涨主要源于资产荒背景下,市场对险企开门红产品的青睐。政策面上,2月29日,中国保监会召开全国财产保险监管工作会议。会议回顾“十二五”期间完成的各项工作,部署“十三五”开局之年财产保险监管工作。会议提出全面深化商业车险改革,推动建立市场化的条款费率形成机制;积极开展产品自主注册改革,放权给市场,加快产品市场化进程。3月4日,中国保监会发布《关于开展财产保险公司备案产品自主注册改革的通知》,以完善财产保险公司产品管理制度,推进产品市场化进程,增强产品创新能力,提高产品监管效率。3月5日,政府工作报告发布,支持发展养老、健康等服务消费,推进多种形式的医养结合。同时,保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。