03月04日固定收益研究晨报:资金面宽松延续未改债市弱势格局

投资提示:

1.流动性分析

周四货币市场利率下行为主。在连续两日空窗操作后,周四央行以利率招标方式开展了400亿7天期逆回购操作,中标利率持平,当日有4,100亿逆回购到期,因此净回笼3700亿元。央行降准后,资金面持续改善,即使连日来公开市场均实现净回笼,但在降准的补给下,货币市场利率持续向下。本周虽共有11,600亿元逆回购到期,但未来央行或将采取更多后续举措,来对冲巨额逆回购到期对短期流动性造成的冲击,市场流动性或仍将保持充裕。

2.利率债分析

周四利率债整体上行,国债收益率曲线整体上行1-2BP。早盘口行续发3、5、10年期,3年和5年期招标收益率与前一日市场价格偏差较小,10年期招标收益率有所走高,与二级市场走势一致。午后国开新发1年,续发20年期,与前一日市场价格偏差不大。截止日终,国开债曲线除个别期限外,整体上行2-4BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体上行2-5BP。虽然流动性格局较为宽裕,但并未改变现券市场的弱势格局。受宏观经济走势不确定性因素影响,市场的观望情绪较重,短期内或仍将延续窄幅震荡整理,需后续更多的数据出台以及政策落地来为市场未来走势指引方向。

3.信用债市场

周四交易所竞价交易总成交额约53亿元,较前日明显缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约3BP;中低等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约5BP。随着上海云峰集团爆出人民币66亿元债券违约,成为国内规模最大的债券违约案例,引起了投资人对信用风险的担忧。而穆迪先后调低我国评级展望以及部分企业评级,也显示出国际上对于中国经济下行压力的担忧。未来随着落后产能的加速出清,或有更多债券违约事件爆发。失去大股东支持的企业信用风险有可能进一步暴露,建议投资者注意债券甄别,避免“踩雷”。