众信旅游:收购出境游批发商华远国旅,引入携程深度合作

事件:

(1)众信旅游(002707.CH/人民币52.62,买入)拟发行股份+支付现金收购上海携程等11名股东合计持有的华远国旅100%股权,交易作价26亿元,其中以新增股份的方式支付全部收购价款的90.3846%,股份支付价款共计23.5亿元,发行价格为35.82元/股,以现金的方式收购中信夹层持有的华远国旅9.6154%的股权,现金支付价款共计2.5亿元。另外,公司拟募集配套资金不超过26亿元(不超过拟购买资产交易价格的100%),其中25,294.07万元用于补充上市公司流动资金(不超过募集配套资金的50%),发行底价为42.01元/股。

(2)公司与携程签订战略合作协议,约定如果未来携程将其经营的度假业务板块进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以在华远的股份交割后入股度假公司,持股比例可达到10%。

(3)公司股票暂不复牌。

点评:

1.引入携程作为股东,未来或将入股携程度假公司。交易完成后,不考虑配套融资因素,上海携程将持有上市公司5.72%股份,考虑配套融资因素,上海携程将持有公司5.07%股份。未来公司与携程的合作体现在四个方面:

(1)渠道端:借助携程成熟的线上平台,完善、优化线上渠道。

(2)产品端:

依托携程在自由行、定制游的经验,丰富出境游产品线。

(3)大数据:基于携程客户大数据资源,优化批发商及零售系统,机枪业务全流程的实时管理。

(4)规模效应&品牌优势:公司与携程签订战略合作协议,约定如果未来携程将其经营的度假业务板块进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以在华远的股份交割后入股度假公司,持股比例可达到10%。双方可借助各自的品牌优势和上下游资源提升议价能力、降低运营成本。

2.华远国旅深耕出境游批发,2015年业绩表现靓丽。华远国旅的主营业务为出境游批发业务、商务会奖业务和代理服务业务,其中出境游批发是主要收入来源。2015年,华远国旅实现营收24.2亿元,同比增长275.8%,出境游批发业务占比达到91.23%。根据华远国旅的业绩承诺,2016年度净利润不低于10,640万元,2016年和2017年度累积净利润不低于24,578万元,2016年、2017年及2018年度累积净利润不低于42,697万元。假设每年恰好完成业绩承诺计算,华远国旅2016-2018年归母净利润增速分别为184%、31%、30%。华远国旅的交易对价相对2016年承诺净利润为24.4倍。