银行业2016年日常报告:降准之意在于改善流动性,看好银行股防御价值

事件

中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

评论

央行在目前时点降准,其改善流动性的意图较为显然:我们认为,此次降准符合央行行长周小川在2月26日对于货币政策稳健略偏宽松的公开表态,而选择在此时降准主要是由于:1)春节后连续两周央行公开市场大量逆回购到期,净回笼资金量较大,本周又有上万亿逆回购到期,资金面略显紧张,上周短期资金利率有所上升;2)在市场对美联储加息预期减弱的情况下,降准对人民币汇率的影响也将减小;3)近期市场对于外汇占款持续下降,大量资金外流一直有所担忧,此时降准有助改善流动性,缓解市场担忧情绪。

对银行净息差和净利润有一定正面影响:根据1月末137.8万亿的人民币存款余额,我们估算此次降准可以释放流动性6900亿。在上市银行盈利影响方面,我们的静态测算结果显示,本次降准可平均提升16家上市银行16年净息差0.55bp、提升16年净利润0.57%,对银行盈利水平有一定正面影响。其中,对净息差正面贡献较大的银行是南京、兴业、北京;对净利润正面影响较大的银行是南京、兴业、民生。

投资建议

维持行业“增持”评级:截至2月29日,银行板块交易在0.86倍16年PB,我们认为,短期市场波动较大,银行板块的配置价值主要体现在低估值带来的相对防御价值;而银行股的高分红率在较低的股价下显现了良好的股息收益率,对于寻求安全的资金有一定能吸引力,这部分资金的流入将对银行板块估值形成支撑。基于这一逻辑,我们主要推荐:农行、建行、工行(16年股息收益率6%以上,估值安全边际较高)。长期而言,银行股估值的催化将来自不良资产证券化试点启动、金融混业经营的启幕,综合考虑基本面和在混业经营预期下的成长性,我们维持推荐招行和兴业。