03月02日固定收益研究晨报:资金面继续向好,债市降准后表现较平

投资提示:

1.流动性分析

周二货币市场利率下行居多。周二逆回购累计到期1800亿元,继宣布降准后,央行当日公开市场无操作,应证了我们对降准目的的判断。降准作为更加直接有效的货币政策工具,抵补基础货币缺口,向市场释放了货币政策“宽信号”,资金面紧势缓解。虽然此次降准实际释放的流动性还不能完全弥补后续到期资金量,但降准的背后凸显了央行维稳资金面的决心。在央行精心呵护下,后续对冲操作仍会接连不断,资金面也有望平稳度过此次难关。

2.利率债分析

周二利率债整体略有下行,国债收益率除个别期限外,曲线整体下行2-3BP。早盘国开新发3年,续发5、7、10年期,3、5年期招标收益率较低,7、10年期招标收益率偏高。截止日终,国开债曲线中短端下行1BP左右,长端有所上行。政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体下行2BP左右。周一降准来袭,虽然此次降准主要为对冲而来,实际释放的流动性仍显不足,但降准的出台有助于打破此前市场对于货币政策宽松空间的怀疑。从市场表现来看,新债表现欠佳,二级市场对于此次降准的反响也不够强烈,且债市本身也面临美联储加息、地方债等问题,但我们相信在央行持续的流动性支持下,资金面将重回宽松,为收益率下行提供动力。另外周二公布的PMI数据仍然是跌跌不休,表明了经济疲弱的本质并没有改变,债市长牛的支撑仍在。

3.信用债市场

周二信用债高等级品种收益率涨跌互现,小幅波动。信用债收益率曲线延续平缓之势,信用期限利差基本不变。政策红利不断推出,再融资的风险下降;去产能虽持续推进,但风险仍可控。云峰集团被爆出已有两只债券触发实质性违约,其重要股东绿地控股发布澄清公告,表示不对债券的偿付承担责任,债券兑付再添疑云。在产能过剩行业持续恶化的情况下,未来大型企业集团控股股东隐形担保弱化,相关子公司的债务风险值得警惕。