广联达:增量市场转型存量市场,公司业绩未来高增长可期

公司业绩2015年触底,2016年将迎来反弹:公司2015年全年实现营业收入1540亿元,同比下降12.51%,相比2015年前三季度20.13%的降幅有所收窄。单季度看,公司2015年一、二、三、四季度的同比增速分别为-16.61%、-3007%、一10.72%、034%,营收增速在四季度出现拐点。公司归母净利润降幅大于收入降幅的主要原因是,2015年公司战略转型以及2015年公司实施第一期员工持股计划,导致2015年公司销售费用和管理费用有较大幅度的增加。我们认为,随着2016年公司转型成果的逐步体现,公司营业收入将实现快速增长,销售费用和管理费用增速将逐步降低,公司2016年业绩将迎来反弹。

施工阶段信息化业务是公司战略转型的重点:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。

从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展,打开公司的成长空间。公司2015年向市场推出了模板脚手架等施工阶段软件产品。我国建筑业每年有超过50万个工程项目存量,公司的模板脚手架产品单价为2-3万元,以此估算,仅模板脚手架软件产品就有百亿的市场空间。经过2015年的市场培育,我们判断,公司的模板脚手架等施工阶段软件产品将从2016年开始进入收获期,将优化公司2016年的收入结构,并逐步降低公司对建筑业增量市场的依赖。

推广“云+端”服务模式,公司传统业务造价系列软件焕发新活力:在传统造价系列软件领域,公司紧跟软件云化的技术发展趋势,瞄准新一轮各省工料机定额更新的市场机遇,推出造价系列软件“云+端”的销售服务模式。从较为依赖新开工项目的PC端产品的一次性销售转向“云+端”的销售模式。软件的云服务以年服务费的形式获取收入。2015年公司造价软件的云服务销售模式已经推广了3-4个省,2016年预计可推广10个省。通过云服务销售模式可增强客户粘性,在助力传统造价系列软件销售收入稳步提升的同时,有效降低造价系列软件对增量市场的依赖。

盈利预测与投资建议:根据公司发布的2015年度业绩快报,我们下调了公司2015年、2016年的盈利预测,2015年、2016年的EPS下调为021元(下调34%)、036元(下调20%),对应2月26日收盘价的PE分别为57、34倍。我们坚定看好公司从增量市场向存量市场的转型,转型将打开公司的成长空间,为公司未来业绩的高速增长奠定基础。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司业务拓展进度不达预期。