赣锋锂业:业绩符合预期,锂资源待放量

事项:

公司发布业绩快报,2015年实现营业收入13.45亿元,同比增长54.68%;实现归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长41.59%。

平安观点:

业绩增速略超预期,锂盐产品量价齐升。公司全年净利润同比增速41.59%,略高于我们此前的预期。4季度公司营业收入环比增长48%,环比增幅提速主要受益于4季度碳酸锂强势上扬,百川资讯2015年四季度工业级碳酸锂及电池级碳酸累计涨幅分别达117%和114%。同时公司万吨锂盐项目继续扩产,锂盐产品迎来量价齐升景气周期。

立足锂业深加工,继续优化产品结构。目前公司电池级碳酸锂及氢氧化锂产品供不应求,现有产能分别为7000吨和8000吨,锂盐扩产项目将分别新增产能8000吨和2000吨,强化动力电池业务布局。同时公司有意向下延伸产业链,拟定增投向年产1.25亿支18650锂离子动力电池项目。

阶梯式资源布局,突破锂盐产能瓶颈。河源锂辉石矿预计1季度复产,初期产能在1万吨精矿左右。目前公司正在行使期权继续收购RIM18.1%股权,公司将持有RIM43.1%股权成为其第一大股东。MtMarion锂辉石矿预计2016年中期投产,产能规划20万吨锂精矿,由公司包销其前三年全部产品。阿根廷Mariana盐湖资源禀赋较好,预计2018年前后可以放量。

自有资源的稳步释放有望突破公司锂产能瓶颈,拓展产品盈利空间。

锂行业优质标的,上游阶梯式资源布局,近解锂盐生产之渴远乘锂价景气之势,下游进一步优化新能源锂动力电池产品结构。考虑锂价上涨趋势我们上调公司2015-2017年EPS由此前的0.31、0.38和0.47元至0.32、0.87及1.13元,对应动态PE分别为124.2、46.0和35.2倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:锂原料价格波动;澳矿项目进度低于预期。