信立泰:稳健成长的优质专科用药龙头

公司质地优良,流动股本占比小

公司过去3年收入复合增长25%,净利率维持35%左右,经营性现金流和自由现金流持续增长,资产负债率为17%,是一个稳健成长的优质标的。公司流通股本仅占总股本的44%。

一线品种泰嘉(氯吡格雷)有望超预期增长

PCI手术量持续增长以及国家对心脑血管辅助用药的打压促使泰嘉有望维持20%的增长。此外,国内药品审批风暴导致其他氯吡格雷仿制药短期内无法上市,以及最新的《广东省医疗机构药品交易办法(修订稿)》使得泰嘉将回到广东市场。两方面利好有望推动泰嘉超预期增长。

二线品种泰嘉宁(比伐卢定)和信立坦(阿利沙坦)前景广阔

泰嘉宁与信立坦市场空间大(均为10亿以上的大品种),竞争格局好(泰嘉宁只有一个竞争对手,信立坦为1.1类新药,专利保护至2026年),且都是心脑血管用药。两个产品能够借助公司多年在心脑血管积累的渠道资源迅速推广,为公司未来5-10内提供持续增长动力。

在研产品丰富,提升公司竞争力

公司研发积极在化药、生物药、医疗器械领域布局。一方面打造公司在心血管领域综合提供解决方案的能力,另一方面将市场拓展到免疫调节药物和抗肿瘤药物领域,进一步提高公司作为专科用药龙头的市场竞争力。

风险提示:

药品招标降价;二线产品市场推广不达预期;研发进度不达预期。

稳健成长的优质专科用药龙头,“买入”评级

我们预测公司2015-17年EPS分别为1.20/1.49/1.83元,同比增长21%/24%/23%。当前股价对应的估值为23x/18x/15x,其PEG<1,处于相对低估水平。考虑到公司主力品种氯吡格雷有望超预期,二线品种比伐卢定与阿利沙坦增长空间大,我们参照PEG=1的假设,给予公司16年22倍估值,合理估值33元。