2016年1月物价数据点评:寒潮来袭喜迎新春,物价回暖难成趋势

主要观点:

寒潮叠加春节推动CPI续涨,PPI跌幅收窄

此次CPI的回升主要受到1月天气寒冷,寒潮导致全国大范围急速降温影响了鲜菜生产与运输,而新春佳节的临近也使得对食品类的需求上涨。另外春节期间交通、旅游以及部分服务价格也有所攀升。而PPI的企稳反弹也印证了我们价格低迷但不恶化的判断。2016年1月价格仍维持了低迷的态势。CPI虽有所上涨,却依然在2以下的区间运行。PPI见底回升,但转正依旧遥遥无期。当前经济运行仍处于底部徘徊阶段。

汇率稳股市起,债市承压奏响调整主旋律

猴年伊始,A股在幅低开后,走势逆转,连续三日上涨。虽在部分关键点位遭遇阻滞,走势反复,但整体的表现依旧确立了这一轮的反弹趋势。2016年1月的中国资本市场持续下跌行为,与汇率贬值带来的资本外流担忧直接相关。而如今汇率企稳,展开了超调后的修复,两会召开在即,预计支持新产业的政策会不断出台。友好的政策,囤积于金融领域的过剩流动性,都为未来的结构性行情的开展准备了条件。股市的回暖,风险偏好有所上升。而此前得益于避险情绪发酵而备受青睐的债市将面临失去这一重要利好因素,迎接自身供给压力所带来的挑战,而地方债的大幕已由湖北省正式拉开。1月物价指数季节性回升,持续性存疑,对债市直接影响有限。短期在无其他利好作用下,债市将以调整为主旋律,建议投资者多看少动。

物价回升难成趋势,降准仍可期

本月CPI、PPI双双回升主要受短期因素影响,可持续性存疑。CPI的季节性回升属性尤为明显。我们预计在气温逐步回暖,春节假期因素消除后,CPI有望重新回落。整体而言,预计未来物价回升难成趋势,对货币政策的制约效果有限。1月央行在节前流动性座谈会坦言汇率的稳定成为实施货币政策的首要考虑,降准降息因此缺席长达近4个月。汇率经过前期的剧烈调整后已明显处于超调状态,目前已开始进行超调后的修复。而衰退式高顺差的延续也再一次巩固了人民币不具有持续贬值的基础,货币政策的制约有所松绑。在人民币汇率阶段性企稳的格局之下,冲销性降准仍然可期,只是在时机的选择上,央行显得更加谨慎。