衍生品周报:两融逼近前期底部,耐心静候春天到来

融资融券

上周两市融资融券余额为9091.72亿元,较之前一个交易周环比减少了7.35%,同时降速有所加快。两市融资买入1783.60亿元,环比减少21.24%;融资偿还2502.74亿元,环比上升了2.18%;期间净卖出额为-719.15亿元,进一步下滑。融券卖出量1.23亿股,环比下降了25.60%;融券偿还量1.50亿股,环比下降了2.84%。

上周市场五个交易日两融余额均持续下降,再一次刷新了此前记录。两融余额连降二十一个交易日,作为情绪放大器,两融余额连降充分折射出当前资金心态的避险情绪和谨慎态度。但是当下已经较为接近股灾以来的两融低位9067.09亿元,阶段性底部或已经临近。

股指期货

上周主力合约的成交量略有下降,但持仓量持续上升,反映出市场的多空分歧进一步加大。虽然最后收官时,股指期货震荡收红,但是以周线来看,IF主力合约全周累计跌4.54%,IH主力合约全周累计跌3.66%,IC主力合约全周累计跌7.79%。从基差来看,本周现货市场下跌时,期指明显较为抗跌,跌势缓于现货,因而贴水逐步收敛。截至周五,IF1602、IH1602、IC1602合约依次较现货指数贴水42.29、17.61、139.33点。上周五的反弹时股指期货有所减仓。股指期货前20名多头的席位减仓较空头多,后市仍需保持谨慎。

期权

上周50ETF期权交易略有下滑,日均成交量为224,066张。其中,认购期权625,900张,认沽期权494,429张。1月27日到期行权,其中认购期权行权数量仅为2,047张,而认沽期权的行权量则达到13,647张。由于市场的深度调整,认沽期权交易量一度逼近认购期权,但比例随后有所回落。未平仓合约中认购期权约占三分之二。

从本周交易日的上证50ETF历史波动率来看,短期的波动率有所上升,接近于较为稳定的长期波动率,从iVIX指数看也是处于阶段性高位,市场情绪以恐慌和避险为主,认沽期权的隐含波动率显著高于认购期权,波动率微笑效应明显。但随着春节临近,前期利空消息的逐步消化,我们认为前期上扬的历史波动率和隐含波动率有所回落。