固定收益研究晨报:节前央妈来护航,资金面持续向好

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现,下行为主。上周五,央行进行了200亿元7天期逆回购和800亿元28天期逆回购,无逆回购到期。据统计,从1月15日的SLO至今,央行已弥补了约2万亿元的春节资金缺口。加之,“从1月29日-2月19日,除了周二、周四常规操作外,其它工作日均正常开展公开市场操作”,流动性预期更加乐观。央行的巨量花式扶助,对节前紧张的资金面产生安抚效果,也使我们看到了央行维稳的决心和实力。尽管节后会有到期压力、美联储加息等不确定因素,但我们有理由相信震荡终将过去,流动性趋暖是必然。

2.利率债分析

上周五利率债整体下行,国债曲线收益率整体下行1-5BP。早盘3个月国债,招标收益率大幅低于二级市场价格。截止日终,国开行曲线除个别期限外,收益率整体下行3-4BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)整体下行4-6BP。央行春节每个工作日均展开公开市场操作,市场预期乐观,资金宽裕,利好债市。但周五突如其来的日本负利率黑天鹅事件,将使得短期内人民币汇率将再度承压。人民币所面临的内外部环境也将更复杂,同时也使得短期内降准缺席更加确立。虽整体看市场所担忧的资金因素有所改善,但节前最后一周行情恐难有大的突破,预计横盘调整是主题。

3.信用债市场

上周五信用债高等级品种收益率以下行为主,长端幅度大。上周五,信用债市场大幅回暖。全球金融市场动荡、国内经济疲软、汇率持续波动、股市动荡、短期去产能的改革进程等都会加剧违约风险。近期,中小企业集合票据再曝信用风险事件,信用边际风险再度上升。大环境震荡下,信用风险将持续释放,防范“踩雷”是第一要务。