固定收益研究晨报:节前红包不能停,债市调整延续

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。如我们预期,周二央行继续滚动进行了巨量扶助,3600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作,共投放流动性4400亿元,再次创三年新高,当日有800亿7天期逆回购到期,因此单日净投放3600亿,创历史最大单日投放规模。自上周央行巨量逆回购和MLF、SLO连环投放后,银行间市场资金面紧张程度逐渐缓解。但由于公开市场操作陆续到期,央行也需继续保持高规模操作以便对冲。本次天量逆回购再次显示出央行着力确保跨春节期间资金价格平稳的决心,节前流动性有望回归平稳。

2.利率债分析

周二利率债涨跌互现,早盘国开续发1、3、5、7、10年期,招标收益率与前一日市场接近,与二级市场走势一致。截止日终,国债曲线收益率小幅波动,国开行曲线和政策性银行曲线(农发行和进出口行)收益率涨跌互现,长端收益率小幅下行。周二股市哀鸿遍野,重创下跌逾6%至2750新低。利率债则调整延续,窄幅波动。央行持续的放水支援使得节前流动性回暖,资金利空因素减弱。目前整体来看仍然是下行动力不足,加之前期上涨过快也使得市场对获利了结还是持券待涨有一定分歧,市场熟悉而偏好降准又落空。在上下动能均不足的情况下,调整是必然。

3.信用债市场

周二信用债高等级品种收益率全面上行且幅度较大。周二信用债市场表现不佳,短融、中票交投较活跃,中短期票据信用利差长端收窄。在全球信用事件频发、经济下行、评级创新低,节前流动性波动的大环境下,短期去产能的推进将会加剧信用风险。同时市场负面事件增多:在两市发布业绩预告的上市公司中,有近10%的企业亏损;淮南矿业(集团)主体评级遭下调至AA,评级展望为负面。但长期来看,在改革的过程中,信用风险将逐渐整体下降。震荡下,投资者对个券甄别将愈加细致,防止“踩雷”。