银行行业2015年12月金融数据点评:新增信贷略超预期,社融年底放量

事项: 央行公布12月金融数据,人民币贷款增加5978亿元,同比少增3453亿元,人民币存款减少370亿元,同比少增6744亿元。12月新增社融规模1.82万亿元,同比多增2477亿元。M2余额139.23万亿元,同比增13.3%;M1余额40.10万亿元,同比增15.2%;M0余额6.32万亿,同比增4.9%。

平安观点:

信贷投放力度不减,全年一般性贷款11.7万亿超预期

12月新增人民币贷款5978亿,若加回减少的2200亿非银金融机构贷款,一般性贷款增长8200亿,超出市场预期(Wind一致预期6779亿),同比多增1200亿。全年信贷投放11.7万亿(全口径),其中新增一般性贷款11.3万亿,超出我们年初10.5万亿的判断,我们认为主要是由于15年国内经济下行压力明显提升,央行加大了信贷宽松力度,而年中救市资金投放也使信贷规模进一步增加。从12月信贷结构来看,企业端增长主要来自短期贷款,新增2600亿,同比多增1800亿,中长期贷款新增3500亿,同比少增1800亿,显示企业借款多用于资金周转,投资扩张需求仍然较弱。居民端延续了下半年以来的良好表现,12月新增3200亿,同比多增1000亿,其中2900亿来自居民中长期贷款,房地产消费需求仍在改善。我们认为在16年央行仍将维持货币环境宽松,但总体力度将小于15年,调整也将更偏重于结构,我们预计16年新增一般性贷款为11万亿,1月新增贷款有望恢复较高增长(预计1.4-1.5万亿)。

社融年底放量,表外融资回暖,预计2016年社融17万亿

12月新增社融1.8万亿,同比多增1200亿,同比增速为12.4%,考虑发行地方债发行12月新增广义社融规模为1.9万亿,15年全年社融规模达到15.4万亿,低于14年全年16.3万亿水平,但若加回全年近4万亿地方债发行规模,全年广义社融达到19.4万亿。从结构来看,来自表外融资回暖明显,委贷、信托、未贴现票据三项合计新增5400亿,环比增加7400亿;来自直接融资的增长持续,新发企业债达到3600亿,IPO重启后新增股票融资1500亿,均为年内新高。我们认为明年社融我们将看到1)表外社融增速将会从底部反弹,2)直接融资的比例进一步提升,我们预计16年全年社融规模将达到17万亿,考虑地方债发行,广义社融将超过20万亿。

M2增速回落,财政发力明显

12月份人民币存款减少370亿,其中居民存款和企业存款新增9283亿和1.47万亿,而财政存款和非银机构存款则大幅减少了1.46万亿和5700亿,我们认为居民资金从股市回流以及财政发力因素是存款结构变化的主要因素。12月末M2同比增速小幅回落至13.3%,增速随较上月下降0.2%,我们认为12月以来人民币贬值压力的提升,资本流出加剧是12月M2增速回落的主要原因。从全年来看,13.3%的增速仍超过央行年初12%的目标,我们预计16年央行货币政策的操作将更注重定向调控,总量宽松的规模预计较今年将有所减少,M2增速目标在12%左右。

投资建议:12月金融数据显示财政有明显发力托底经济的意图,但短期来看企业融资需求仍显乏力。16年银行基本面仍难有起色,但从估值来看,我们认为对于基本面的悲观预期已基本被股价反映(16年PB0.84x/PE5.9x),板块估值有底,短期受人民币汇率大幅波动影响,市场持续下跌避险情绪升温,凸显板块防御性配置价值。近期板块催化剂包括:1)不良资产证券化重启;2)收购券商牌照获批;3)高估值业务板块分拆。个股方面,我们推荐南京、北京、兴业和招商。信托板块我们推荐安信信托,建议关注陕国投A。其他关注晨鸣纸业,不良资产管理主题关注法尔胜。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。