银行和信托行业月报:基本面难有起色,大盘波动板块防御价值提升

12月走势回顾:银行:12月份银行板块上涨4%,跑输沪深300指数0.3个百分点。个股方面,表现较好的有北京银行(+14%)、民生银行(+12%)和华夏银行(+10%),表现稍逊的有浦发银行(-2%)、光大银行(-2%)和中国银行(-2%)。信托:12月平安信托指数上涨11%,跑赢沪深300指数6个百分点。个股方面,表现依次为陕国投A(+36%)、经纬纺机(+34%)、安信信托(+29%)、中航资本(-3%)、爱建集团(-12%)。

月度观点:

量——11月新增人民币贷款7089亿,一般性贷款8760亿,高于市场预期(Wind一致预期7137亿)。从结构看,企业端信贷增长仍较为乏力,企业中长期投资需求仍偏弱。居民端新增信贷增长较快,购房需求改善带动居民中长期贷款的增长仍在持续。我们预计12月新增一般性贷款6000-7000亿,全年新增人民币将接近12万亿,12月份新增狭义社融规模为8000-9000亿,考虑地方债发行,社融规模将达到1.2-1.3万亿,预计全年社融规模将达到14.5万亿,考虑地方债的广义社融将超过18万亿。

价——按揭重定价将使得银行息差在16年将有明显下降,银行将通过资产负债结构及新发放贷款上浮区间的调整以对冲NIM的负面冲击,这会有助于银行息差在重定价进入下半年以后逐步企稳,我们预测银行16年净息差将较2015年下降10-15个BP,受按揭重定价的一次性影响,1季度息差有10个BP左右的降幅。

资产质量——我们认为16年在经济增速再下台阶,供给侧改革加剧过剩产能行业的风险暴露的情况下,银行的资产质量仍将面临较大压力,但这种压力可能因行而异,我们看到个别上市银行已有资产质量企稳的迹象,如暴露不良较早的城商行及部分股份制银行。

政策展望——1)不良资产证券化重启;2)银行拨备覆盖率监管标准调整;3)银行业的营改增方案的落地;4)银行混业经营推进。

1月观点:16年银行基本面仍难有起色,但从估值来看,我们认为对于基本面的悲观预期已基本被股价反映(16年PB0.89x/PE6.3x),板块估值有底,短期人民币汇率快速贬值和熔断机制多次触发使市场避险情绪升温,凸显板块防御性配置价值。近期板块催化剂包括:1)不良资产证券化重启;2)收购券商牌照获批;3)高估值业务板块分拆。个股方面,我们按新型化转型主线推荐北京、兴业和招商。信托板块我们关注安信信托和陕国投A。其他关注晨鸣纸业和不良资产管理主题相关个股。

月度话题——云联网金融监管加速落地。日前央行和银监会相继发布了《非银行支付机构网络支付业务管理办法》及《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》,加上之前颁布的有关云联网保险的监管细则,金融云联网金融监管落地速度有所加快,我们预计其他领域的监管细则预计在今年也会陆续落地,随着业务功能的明确和行业监管的升级,云联网金融将真正意义上仍野蛮生长阶段步入有序合规的发展新阶段。对传统银行来说,云联网金融对行业的冲击在短期内有所平滑,但长期趋势仍不可逆,银行依然需要通过加快在云联网金融领域的创新予以应对,个股方面我们更看好中信银行(百信银行的落地可能加快)、北京银行(战略伙伴ING在直销银行有丰富经验,未来可能分拆),兴业银行(依托银银平台,钱大掌柜产品线更为丰富),工商银行(EICBC布局不断完善,存量客户优势明显)。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。