一、本周观点
禽链引种受限,产能去化,需求启动,继续坚定加“禽”守“猪”,重点推荐:益生股份、圣农发展。法国禽流感加速行业产能去化,利好全产业链供求关系好转。中长期价格的底部在10月已现,未来趋势性向上。节前需求旺季,需求有超预期可能,猪价带动毛鸡价格上行。
1、引种进一步受限,白羽肉鸡产能去化加速。
自从2015年初美国发现H5N2禽流感后,中国已经禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。根据正常程序,只有当美国禽流感疫情结束后6个月,双方才会讨论解除进口禁令问题。按此推算,预计明年上半年前美国复关概率较低。由于国内90%以上的祖代鸡都来自于美国,因此,今年1-5月份国内祖代鸡引种基本停止。法国则变成国内祖代鸡主要引种渠道。此次法国发现禽流感,会否重现对美禁止进口一幕,还需等待政府下一步反应。但从产业界得到的反馈,国内已经实质性停止进口。若如此,则今年国内短期将再现上半年的引种空白期。受此影响,国内祖代鸡产能去化预计将进一步加速,对禽链产品价格反弹产生积极影响。
2、需求有超预期可能。中长期,产业界对于需求的悲观过于一致,而以肯德基为代表的下游渠道库存已有明显下降。短期,节前需求旺季渐进,渠道陆续补库存,猪价带动毛鸡价格上行。圣农发展最受益于需求传导下的价格上涨。现在毛鸡价格6.78元/公斤,已从底部上涨,离上轮周期高点有60%以上空间。
3、禽链长期价格底部已经出现,但未来3-4个月,供求关系未根本扭转,仍将以追随猪价波动为主。
4、禽链价格仍处深度亏损状态,但产能去化已在明确进行中,明年价格上涨确定性要高于猪价。根据在产祖代鸡规模推算,明年二季度禽链供求情况将有根本性好转。理论上,4月份鸡苗供应出现短缺,一个半月后毛鸡供应紧张。彼时,禽链价格弹性将强于猪链。
5、禽产业链越上游,供给收缩带来的价格弹性越确定也越早出现。越往下游则越受需求影响,供给收缩的传导越慢越不确定。益生股份作为最上游的祖代场,产品价格受引种下降的影响最直接。这也是为何在11月24日,三个月来安信农业首次将益生股份列入禽类板块首推标的之一。而公司与中信并购基金管理有限公司的战略合作协议,也给枯燥的养殖周期带来难得的想象空间。
6、需关注近期公司管理层与股东利益一致性。圣农发展管理层在11月3日以18.91元/股的均价增持约200多万股,益生股份继董事长等高管参与定增外,还于10月31日公布3800万元的员工持股计划。雏鹰农牧于11月13日以16.59元/股的均价增持400多万股。近期出现的产业界第二轮增持潮,凸显对于后市的坚定信心。
进入12月消费旺季,加上节前持续两月的消费行业提振需求,猪价行情稳步回暖。8月以来的猪价震荡,影响补栏积极性,导致10月能繁母猪存栏继续下降。但降幅明显趋窄,预示产能去化进程即将结束。产能去化意味着明年生猪供应量将持续萎缩,猪价长期向上趋势无忧。继续建议加“禽”守“猪”。今年对于猪价趋势的判断与实际情况基本一致:4月起反弹,持续到8月,9、10月份调整,预计11月重拾升势,延续到明年1月。
投资建议:在猪价重启之际,坚定配置畜禽养殖。延续我们三个多月来的判断,建议投资者加“禽”守“猪”。
1)加仓“禽”:首推益生股份、圣农发展、民和股份,其次华英农业、仙坛股份。
2)坚守“猪”:首推正邦科技、天邦股份,其次牧原股份、温氏股份。
养殖后周期受益于畜禽反转,重点推荐:瑞普生物、金宇集团。
预计中央农村工作会议将于12月召开,2016年“一号文件”预计将继续聚焦农业现代化,着重提出大力发展农业电子商务,建议关注农业现代化主题,布局农业现代化两大投资方向:智慧农业+生物农业。11月16日,国务院副总理汪洋在《人民日报》发表署名文章《用发展新理念大力推动农业现代化》。11月9日,国务院办公厅发布《关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》;11月7日,2015年农业信息化高峰论坛召开,农业部副部长屈冬玉提出要大力推进“互联网+”现代化农业。2015年11月3日,新华社公布了“十三五”规划建设全稿,农业领域明确提出大力推进农业现代化。农业现代化建设是“十三五”规划的重要课题,2014年5月“十三五”规划前期研究工作提出要加快农业现代化步伐,“十三五”期间是我国农业现代化进入高速发展时期。
智慧农业:农业现代化包括农业机械化、农业生产技术科学化、农业产业化以及农业信息化,其中农业信息化是传统农业向现代化农业发展的重要技术手段,通过建立农村电商、农业大数据、农产品信息化平台、物联网等现代信息技术改造传统农业生产方式和商业模式,提高农业生产和经营效率。
生物农业:也是实现农业现代化的重要内容,即利用生物技术更好地提高农产品种植、养殖效率,并降低生产成本、减少污染。
1、智慧农业类标的:大北农:“互联网+农业”的龙头企业,转型执行力最强。以猪为核心,利用互联网把与猪相关的各项资源联接起来,利用大数据重塑养殖业生态圈,打造为养殖户服务的农业互联网平台。
智慧农业:收购上农信,“圈占”合作社,帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统,同时建立起全国性的物联网、可追溯系统,对接上游服务提供商和下游消费者,打造“新农人”运营服务平台。
芭田股份:从传统的复合肥产品提供商向成为全面解决种植问题的服务提供商转型。依靠各方整合的平台帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。
新希望:以“滴滴打车”+“大众点评”的模式,构建开放式的养殖云服务平台,实现农产品全程可追溯,努力打造成为中国第一食材品牌商。
2、生物农业类标的:1)种业:隆平高科:种业是农业的核心基础产业,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确,而公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的企业。中信入主进一步夯实了公司的发展基础。成为国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手2)动保行业:金宇集团:国内口蹄疫市场龙头,最有可能成为中国版“硕腾”。预计口蹄疫苗还有至少5倍空间,短期难寻挑战者,后续重磅新品不断。在内涵增长的同时,成立产业并购基金,积极进行产业整合。
瑞普生物:养殖行情复苏提升盈利能力,并购华南生物完善产业布局,疫苗主业稳步推进。以宠物医院为切入点,战略进军千亿规模的宠物行业,为公司业绩增长提供新动力。
国内白糖持续减产,进口自律有序,内外价差缩窄,需求稳定,糖价趋势明确。继续推荐:南宁糖业。近日,广西自治区宣布提高甘蔗收购价到440元/吨,对应糖价5800元/吨,成本推动糖价上涨逻辑开始兑现。
1)减产延续。按中糖协测算,14/15榨季,国内工业库存结转93万吨,比上一榨季191万吨相比大幅下降。虽然白糖价格有所上涨,但是由于甘蔗收购价的下调,蔗农并没有受益。因此,2015年甘蔗种植面积继续下降。根据广西糖网数据,15/16榨季,广西甘蔗入榨量预计在4800万吨左右,同比减少10%。我们预计,本榨季全国白糖产量为950万吨,相比上榨季1058万吨下降100万吨。
2)进口自律有序。根据海关进口数据,14/15榨季白糖进口量481.59万吨,比上一个榨季增加了约80万吨。扣除40万吨古巴糖,实际可流通量441.59万吨。其中成品糖50万吨左右,原糖390万吨。按照93%的产糖率可加工为成品糖364万吨。但这些进口糖有大量留在保税区内,占用的是明年的指标,将被计入下个榨季进口量中,因此,预计15/16榨季实际进口量保持平稳。
3)内外价差显著缩窄。最近两个月,纽约11号原糖强势上涨了近50%,突破了15.5美分/磅,而国内白糖由于处于新榨季开榨前的陈糖销售期,在消化结转陈糖库存,价格有所回落。国内外糖价走势背离下,配额外原糖进口价差已经缩小至不足600元/吨。内外高价差的风险虽然仍存在,但得到极大的释放。
4)消费稳定。近期玉米价格大幅下跌,淀粉糖成本下降明显。淀粉糖对白糖的替代成为市场的新焦点。从下游饮料企业了解到,用淀粉糖替代白糖,需要更改产品配方,且对产品口味造成较大影响,因此,淀粉糖对白糖的替代,更大的可能是在新品上出现。对现有市场冲击相对较小。
5)成本上升。由于14/15榨季白糖价格呈上涨趋势,制糖业盈利有所好转,因此,市场普遍预计今年广西甘蔗收购价将上调40元至440元/吨。若如此,按12.5%的出糖率计算,此举或将增加白糖成本320元/吨。在减产周期下,白糖价格低于成本价的概率较低。预计大部分糖厂将在12月开工,则糖价大概率随着新糖上市成本的提高而提高。
6)价格趋势:新榨季的开榨将是糖价再次上涨的催化剂。我们预计,2016年白糖价格将在5600元/吨以上运行,高点有望达到6200-6500元/吨。
投资建议:重点推荐南宁糖业。
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