策略专题报告:定增重组助力产业转型,新兴资产并购如火如荼

定增重组成为企业转型的利器:(1)宏观经济下行压力倒逼传统企业进行业务转型,上市公司利用定增重组进行转型和扩张的数量不断增加。(2)IPO暂停后,由于资金面的宽松和非上市公司资产估值的降低,定增重组所占比例有所上升。

定增重组并购资产情况:我们考察了14年以来所有完成的定增重组,从公司战略、并购方、被并购方和企业性质这四个角度进行分析。我们发现①利润下滑和转型需求是定增重组的主要驱动力。②同行业的横向整合占比最高,但是跨行业的多元化战略和借壳上市的占比之和超过了横向整合。

③对于并购方,新兴产业定增高速扩张,传统行业定增进行转型。④对于被并购方,新兴产业资产占比70%。而新兴信息产业、节能环保和医药生物占到了被并购新兴产业资产90%的比例。⑤从企业性质看,70%的定增重组都是民营企业;民营企业集中度较高,70%的并购资产都属于新兴信息产业、医药生物和节能环保三大行业。地方国有企业并购集中在新兴信息产业和节能环保,而中央国有企业集中在新兴信息产业和高端装备制造业。

定增重组的超额收益率分析:通过考察进行定增重组上市公司相对沪深300的超额收益率,我们发现①首次披露定增重组的超额收益率较高。而最新披露反而是获利卖出的时点。②资产注入占公司总资产比例影响不大。

③央企和民企的超额收益率较高。④垂直整合和整体上市的定增重组收益率较低。⑤并购新兴行业资产要比并购传统行业资产获得更高的超额收益率。⑥跨行业并购的超额收益率要大于同行业并购。⑦七大新兴产业的超额收益率要大于绝大多数传统行业的超额收益率。⑧对于新兴产业的细分子行业来说,超额收益率较高的有:工业机器人、轨道交通装备、信息技术、互联网、信息安全、网络游戏、车联网、新能源、新能源汽车等。

投资策略:(1)未来可能会进行定增重组的公司:从传统行业转型、宏观经济影响较大、向一体化转型的新兴产业硬件制造商、通过定增间接上市以及大股东资产注入这五个方面来进行筛选。(2)对已公布定增重组公司的推荐投资策略:①首次披露②持有12个月③避免垂直整合和整体上市④民营和中央国有企业⑤七大新兴产业。⑥综合考虑子行业的历史表现和现在的行业发展,我们推荐投资者关注以下子行业:工业机器人、信息技术、互联网、信息安全、车联网、新能源、新能源汽车、新材料、环保行业和生物医药工程行业。(3)策略回溯显示,所选策略的超额收益率为178.64%。

投资标的重点关注:重点关注赛摩电气、众和股份、联美控股、金刚玻璃、通威股份、龙力生物、联建光电和神农基因等进行定增重组的上市公司。

风险提示:大盘指数大幅度下跌使得投资策略的绝对收益率为负。