爱康国宾私有化遭遇江苏三友阻击 中概股回归再添乱局

爱康国宾（KANG）被誉为体检上市第一股，而不久之后它也许会成为体检退市第一股。很多人都知道上市的道路不平坦，但退市的道路同样坎坷，在爱康国宾大股东发出私有化要约三个月后，美年大健康借壳的江苏三友(002044,买入)同样向爱康国宾发出私有化要约，而且出价比前者高20%。

今年8月31日，在纳斯达克上市1年零5个多月的爱康国宾宣布，收到其创始人、董事长兼CEO张黎刚及其附属实体、及私募基金方源资本组成的财团的非约束力要约，后者准备以17.8美元/ ADS的价格私有化爱康国宾。

11月30日，江苏三友发布公告称，公司董事会同意公司参与向爱康国宾提交无约束力的私有化交易要约，该买方团拟提交的初步要约私有化交易价格为22美元/ADS或每股普通股44美元。

江苏三友的野心

今年8月美年大健康通过借壳江苏三友上市，重组完成后美年大健康实际控制人俞熔及其一致行动人合计拥有江苏三友已发行股份中4.47亿股，持股比例为46.77%，俞熔也成为江苏三友的实际控制人。

海通证券(600837,买入)医药行业分析师余文心和周锐在发布的研报中指出：“当前，国内体检市场上最大的三家连锁公司分别是美年大健康、爱康国宾和慈铭体检(002710,买入)。根据公告以及爱康国宾和慈铭体检的公司网站信息，上述三家公司分别拥有94家、48家、53家体检中心，年体检人次分别为528万、270万、200万，前三家的市场集中度仅为2.6%，如果集中度提升到25%，则还有10倍的发展空间，发展潜力巨大。”

显然三足鼎立的局势是无法长久稳固的，爱康国宾已经在2014年在纳斯达克上市，慈铭体检虽然自2010年就开始谋求上市，然而一直未能实现，直到9月9日江苏三友发布公告，筹划发行股份加支付现金购买慈铭体检 72.22%股权，公众才知道俞熔的胃口有多大。

在今年8月底爱康国宾收到董事长兼CEO张黎刚及其附属实体私有化要约后，江苏三友也正式启动了体检行业一统天下的征程。

爱康国宾的反击

对于中概股回归问题，金融界网站曾对爱康国宾董事长兼CEO张黎刚进行专访（http://finance.jrj.com.cn/focus/zjssgs083/），他也表示“随着中国的证券市场越来越规范化，一定会有更多的中概股从国外回到中国来，大方向是没有错的。现在中概股的回归也有眼红的成分，那些行业里不是一线的公司能够在国内有好的估值表现，这对那些在国外被低估的公司是莫大的刺激。”

然而面对江苏三友的私有化，张黎刚显得更为愤慨，他在公开信中表示：“作为爱康的创始人，我将与爱康共命运、共进退，我本人不会支持任何其他竞争性交易。该财团明知该收购得不到我本人以及爱康管理团队的支持，却准备在爱康私有化进程的关键时刻发出竞争要约，我相信这无疑是敌意的，也是恶意的。”

在张黎刚措辞严厉的公开信中，将美年大健康的私有化行为斥为不当的竞争，而美年大健康董事长俞熔随后反应的公开信则显得云淡风轻。他指出，早在爱康国宾的私有化决定提出之前，美年大健康就主动和爱康国宾的管理层沟通、提出建设性的合作方案，并在初期取得了一定的进展。但近两个月美年大健康的沟通一直得不到回应，而且表示要约本身符合中美两国法律法规的规定，公开透明，完全不存在“恶意”收购一说。

箭指资金链

张黎刚表示在过去的几个月中，私有化的进程一直在正常进行中，然而随着江苏三友的加入让爱康国宾的私有化进程遇到了变数。

有私募投资人士对金融界网站记者表示，在中概股私有化过程中，大股东如果拥有维持其在股东会的决策优势，那么其它势力的私有化要约将不具有竞争力，但存在要约价格被大幅抬高的竞争局面。

截至2015年6月30日，爱康国宾已发行3284万普通股（包括张黎刚间接持有的80.5万C类股，每股投票权是A类的15倍）。张黎刚持有12.95%股权、拥有的投票权达到34.5%。

也有医疗行业人士指出爱康国宾的资本运作其实更加扎实，美年大健康则擅长并购整合，张黎刚为了保住决策权，有可能提高收购价格，这就给他的资金链带来压力，那在私有化之后回到国内，爱康国宾要想上市就非常脆弱了。 （郭冀川）