策略专题报告-从市场情绪信号灯模型分析:市场情绪仍然高涨

传统金融假设理性的投资者,以有效市场为基础,深入基本面研究,却不能解释近年来资本市场的变化。特别是在2012年底以来,国内的基本面持续下行,而资本市场价格却在不断上涨。一方面是来自于流动性宽松的影响,另一方面是来源于市场情绪的变化。

市场情绪是重要的市场特征,在本轮行情中更是起着重要的作用。行为金融学表示,在股市上升的时候,容易引发市场情绪的过热。同理在下跌的时候,容易引起市场情绪的过冷。市场情绪和价格相云作用。而国内市场个人投资者居多,散户特征显著,市场情绪的判断更是至关重要。

我们运用了市场情绪的信号灯模型,构造市场情绪指标。情绪指标大体上与沪深300指数的走势一致,对市场情绪有着准确的判断。可见,市场情绪指标是对现在市场情绪状态的一个准确的量化表征。模型表明,三季度的8、9、10月份的市场情绪为偏热、平稳、偏热。信号灯模型由新增开户数、新发基金规模占比、开放式基金股票持有比例、成交额、成交额占比、换手率指标构成。从指标的具体构成来看,成交额一直身居高位。自6月股灾以来,其他指标都大幅下降,整体情绪平稳。除了新发规模基金和开放式基金股票持有比例仍处于低位外,10月份的其他指标都有所回暖。因此,整体市场情绪指标在10月份也上升到偏热的状态。

从上周的短期的情绪指标来看,除却开放式基金持有比例仍在继续下降外,新发基金规模占比有所回暖,换手率、成交额、成交额占比均上升至过热状态,融资余额也在继续缓慢的增长,状态维持偏热,新增开户数也在有所上升。就短期趋势来看,市场情绪仍在继续上涨。

市场情绪具有持续性,如果无外界因素影响,市场情绪状态会一直保持。近期的政策和事件频发:IMF正在评估人民币在11月底加入SDR给市场情绪增加正面作用;美联储官员暗示12月份美国加息会小幅的拉低市场情绪;证监会宣布IPO重启短期吸引大新基金资金流入,而中长期分流一定比例的二级市场资金,短期对于情绪的影响相对偏正面。综合来看,近期市场情绪依旧会偏热,并且处于持续上升的态势。

当前市场情绪仍然高涨,存量资金情绪已经略显火热迹象,但增量资金似乎进入较为平稳一些,市场情绪对于本轮市场的反弹影响至关重要。从可预见的基本面和政策面来看,市场未来信息多空交织较为复杂,尚无迹象表明情绪会火爆至增量资金大举进入,存量博弈的可能性更大。维持短期市场成交活跃,小幅上升的判断。