A股策略观点更新:市场波动率将明显提升

上周市场走势明显强于我们的预期,周一,二在一段震荡整理后,周三即在券商板块带动下强势上涨,各项指数均大幅上行:上证指数收于3590点,周涨幅6.13%;创业板指数收于2661点,周涨幅7.39%;中小板指数收于8286点,周涨幅6.02%。由于行情发展的太快,实际这段行情我们只能从结果上去推演原因:1、券商业绩环比明显改善;2、券商股属于低配;3、金融反腐有望彻底整肃券商业。但无论哪一点都不足以解释短期行情的猛烈度,于是,待周五的证监会发言公布,大家终于知晓了行情上涨的核心原因:重启IPO的最大亮点:取消预缴款制度,这将明显缓和新股发行对资金面的冲击,且对券商为代表的大市值公司构成明显利好。无论如何,有些东西是无法用已经公布的信息去分析出的,这也是短期策略最难做的一点,立足中期策略,做出一段时间段内相对准确的市场判断,才是策略分析师可以追求的目标。

本周观点:IPO的制度改革,从本质上看,是为了让这个游戏规则更加透明,让市场上多发的货币更愿意进来多玩,多呆会,借以消化中国经济结构中的债务压力,甚至产能过剩等难题。但股票市场终究是为了企业融资为目的,是为了发展实体经济所准备的融资渠道,所以经济体制改革,结构顺利调整才是支撑资本市场中长期持续健康走强的核心要素,即改革支持估值的逻辑可以延续的关键。中期市场走势能否延续,归根到底要看改革进度vs美联储收缩货币的节奏,目前已经进入了中美赛跑抢时间的时刻。中国资本市场毫无疑问步入了波动较大,但中枢缓慢上升的时代。

短期而言,市场已经提前几天反应了这种新股发行制度改革的利好,下周开始,还有一部分需要参与新股申购的资金将被动的先增加市值的比例,这或将构成市场进一步的增量资金,但另一方面,随着联储加息预期增强,也许对于短期中国经济和通胀层面的影响有限,但这种加息周期的来临本身就将使得全球资本市场的估值体系承压,特别是在每一次加息预期增加的时刻,所以我们对于短期市场认为更多是震荡向上的概率较大,对于中期市场看法倾向于中枢抬升的幅度有限,同时市场波动率将明显加大。因为对A股提升的利好因素就是无风险利率和风险溢价的变化,加息周期将抬升后者,表现为每次紧缩预期增强时,市场可能会大幅度的波动。而考虑到中国政府目前仍然有进一步下降基准利率的操作空间,虽然这种空间已经被不断的压缩,所以市场的整体中枢还有一些缓慢抬升的空间。

结构上,中线角度,重点推荐以下几个方向:(1)成长性层面:新兴成长性行业业绩得到三季报验证,推荐传媒、环保、新能源等行业;(2)资本运作层面:继续推荐资产注入组合标的,此外,提示重点关注各种前期被产业资本举牌的标的,这些组合近期的收益率回升明显。(3)主题性层面:把握好“十三五”重点领域的阶段性投资机会,重点推荐国企改革、农业现代化、工业互联网、西藏和东北板块、全面二胎、医疗养老等方向。(4)关注券商板块的机会,主要逻辑在于基本面开始好转且政策扶持的各种利好不断。