策略周报:冰与火的债和股

平安观点:

证监会宣布IPO重启并推动新股发行制度改革;美联储新增就业人数超预期,美联储官员暗示12月份美国加息;IMF正在评估人民币在11月底加入SDR;央行进一步放开银行间外汇市场。央行在最新发布的三季度货币执行报告中提出:“维持货币松紧适度,但不能过度放水,妨碍市场的有效出清”。

债券和股票市场的预期及情绪可以用冰火两重天来形容。IPO重启似乎成为了短期债券市场调整的触发因素,而股票市场则在预期乘此良机再好好做多一把。前期的涨幅和杠杆是市场预期截然相反的重要原因,债券市场在过去3-4个月积累了太大的涨幅,一点负面超预期的信息就会导致债券市场的调整。而股票市场,前期积累了一些市场回暖的预期,短期希望再加速上行。

最有意思的是央行的报告,不妨碍市场有效出清的意思就是决策层希望市场有效出清,回顾2009年对于实体经济的4万亿投资,和今年7-8月的对虚拟经济的救市措施,很大程度上都影响到了市场的有效出清。那么未来,改革政策是可以预见的,而市场出清将是应该出现的。

我们认为,IPO重启时点超市场预期,预示着未来注册制和多层次资本市场将加快推进,资本市场的开放同样是改革的重要内容。因此,战略新兴板、新三板分层制度、深港通等政策将有可能陆续出台,监管制度的完善将为注册制的最终推行打下基础。

债券市场确实有一些压力,除了流动性宽松资产欠配的理由,人民币加入SDR是债市的小利好,但股市资金的分流、部分企业债务违约风险、美联储加息导致利差收窄等因素都在给债市压力,预计本轮债市的调整会持续到2015年年底。

股票市场短期得益于风险偏好的上升,实际数据也显示股市的情绪在上升,资金在流入股市。我们仍然相对看好成长股。行业配置方面,我们看好环保、新能源和农业机械等板块的投资机会。另外受到IPO重启的刺激,次新股板块将形成新的主题投资良机。