食品饮料行业周报:基本面复苏、国改预期推动非一线白酒大涨

基本面复苏、国改预期推动非一线白酒大涨。11月2日-11月6日,食品饮料行业(4.0%)跑输沪深300(7.3%),非一线白酒(9.5%)领跑行业指数。非一线白酒大涨的原因有:一方面,白酒上市公司基本面复苏情况较好,中秋备货推动3Q15白酒报表收入增速环比回升,消费升级、竞争趋缓推动利润率回升,多数上市公司业绩实现增长,表现较好;另一方面,五粮液国改方案出台、沱牌集团股权转让签署正式协议,带动非一线白酒的国企改革预期升温,如金种子酒、古井贡酒等。对食品饮料公司而言,一方面,不断下行的利率凸显优质蓝筹价值,远胜债券,五粮液、茅台、洋河、伊利、双汇、海天这类行业绝对龙头且持续增长前景良好、估值合理的品种必成首选,另一方面市场活跃度提升后,再融资、并购重组、国企改革、十三五、互联网等主题做为投资故事很可能此起彼伏,重点推荐老白干酒、三全食品、顺鑫农业、克明面业、大北农。

最新投资组合:三全食品(26.4%)、老白干酒(24.4%)、克明面业(15.9%)、安琪酵母(13.9%)、大北农(9.8%)、五粮液(9.5%)。利率下行趋势已定,伴随可投资高成长机会减少,白酒行业消费升级推动稳定增长、集中度持续提升、高盈利商业模式、低仓位等多因素可能吸引资金持续关注。其中,我们最看好老白干酒,随着定增事项完结,公司利润率释放、并购重组事项将进入实质性推进阶段,仍是白酒投资首选。我们14年末持续推荐五粮液,主要是看重公司业务周期大反转,中间虽多有扰动,但这是大趋势,加之定增可能增强公司业绩释放动力。上周我们组合中首次调入三全食品和克明面业,股价有表现。三全是因为我们相信公司经历了多年的持续投入后,随着传统主业企稳回升,利润率拐点已确认。鲜食业务虽仍处于探索期,但我们看好午餐细分市场上鲜食新模式的成长空间。克明面业主业竞争力突出,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可能推动公司份额上升,定增则有利于公司释放业绩。安琪酵母利润率回升弹性已显,持续性可展望至16年,国际扩张、国企改革和可能资本事项等均可能在16年继续成股价催化剂。猪饲料行业正急剧变化,做为行业内战略、执行力最强,平台基础最好的公司,大北农自身正加速推动业务转型,有望持续引领趋势,加之猪价有望重拾升势,仍值得重点关注。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。