10月宏观数据前瞻:经济弱企稳,物价再回落,政策暂时观望

10月国内宏观经济现弱势企稳迹象。10月外围经济形势依然维持弱平衡格局,主要发达经济体依靠服务业复苏有所加快,但制造业仍陷低迷;新兴经济体形势有所缓和,但受发达经济体、大宗商品市场等弱势拖累,经济回暖总体依然遥远。国内方面,10月中采制造业PMI指标为49.8%,与上月持平;财新PMI终值为48.3%,高于上月的47.2%,四季度制造业显露微弱回暖迹象。在外需总体稳中偏弱的情况下,10月季节性效应带动消费继续平稳增长,四季度消费在总需求中的排头兵作用仍将不断扩大;工业方面,在国内产业结构转型进展不利、国外大宗商品持续低迷、全球普遍陷入投资低谷期的背景下,预计国内工业疲态仍将持续较长时间,稳增长政策的效果也将相对有限。总体来看,四季度国内经济弱势企稳条件具备。

供需关系再调整情况下,猪肉价格继续回落,带动CPI继续走弱。年内猪肉价格曾连续数月飙升,拉动8月CPI一度重回2%。然而此轮猪肉价格的反弹是由于供给萎缩而非需求提振,在前期猪价大幅上涨的鼓舞下生猪出栏率上升,供需关系再调整导致猪肉价格再度掉头向下。10月全国气候条件总体有利于蔬菜鲜果类运输及储存,当月农产品批发总指数环比继续回落5.4%,降幅较9月的5.1%继续扩大。

预计10月猪肉价格环比持平,鲜菜价格环比下降1.2%,影响CPI环比下降0.04个百分点;预计非食品价格环比上涨0.3%。总体CPI预计环比下降0.2%,同比增长1.4%。

PPI难以走出颓势。原材料价格方面,尽管大宗商品价格客观存在反弹需求,但全球投资活动萎靡、制造业复苏乏力的背景下,大宗商品在中长期内仍将维持低位运行,从源头上抑制了工业品出厂价的回升。国内方面,制造业转型未见成效,去产能过程还需相当长的时间,尽管当前的稳增长政策有助于减缓工业下行的“阵痛”但并不能改变趋势,PPI在中长期内仍将处于萎缩态势。预计10月PPI同比降幅5.8%,与上月持平。

工业增速环比继续回落。上游原材料方面,10月螺纹钢、水泥等工业材料价格继续走低,上游原材料继续量价齐跌。中观数据方面,10月6大发电集团耗煤量同比降幅继续扩大,由上月的-8.9%继续降至-15.6%,为3月以来最高降幅,预示工业生产活动尚难言企稳。下游方面,房地产金九银十行情今年继续上演,但去库存尚需时日。预计10月工业增加值同比增长5.4%。

投资仍在下行。去产能压力下,制造业投资中厂期内仍将继续下行,成为掣肘总投资的一个主要因素。政府稳增长意愿强烈,近期政策性银行专项基金被市场寄予厚望,但基建投资本身的时滞性、地方政府的执行能力等依然给短期内基建投资能否有效复苏蒙上了不确定性,其稳增长效果或低于市场预期。房地产投资方面,10月100个大中城市成交土地总价由上月的2002亿下滑至1415亿元,预计房地产开发投资累计完成额继续下滑。综合来看,预计1-10月固定资产投资累计增速降至9.9%。