江淮汽车:高增长可持续,新能源弹性显著

业绩简评

公司2015年10月29日晚发布三季报:公司前三季度,实现营业收入339.25亿元,同比增长17.57%;实现归属上市公司股东的净利润6.49亿元,同比增长100.57%;实现每股收益0.47元,同比增长88.00%。

经营分析

传统车型逆势上成长,小排量SUV精准切入,新能源汽车厚积薄发:今年1-9月,在国内车市整体疲软的情况下,公司销量逆势上扬,乘用车同比增长91.82%,其中SUV同比大增476.13%;商用车销量略有下降,但出口业务增长33%;新能源电动车累计销售6087辆,其中9月单月销售1400辆,创全年单月最高水平。

受市场竞争加剧和宏观经济拖累,公司毛利率持续下降,政府补贴对冲部分影响:受宏观经济形势影响,公司前三季度实现销售毛利率12.18%,同比下降2.58%;与此同时,公司前三季度受到以新能源汽车补贴为主的营业外收入14.0亿元,同比增长217.73%,减少毛利率下降影响;前三季度,公司实现净利率1.93%,同比提升0.24%。

公司布局SUV与新能源车,成长空间充足:公司前三季度SUV销量接近15万辆,同比增长481.4%,旗下S2、S3、S5覆盖SUV重点消费群体,有望持续增长;公司现已明确新能源汽车业务发展战略(iEV+战略),目标2025年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%,包括新能源物流专用车销量,形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局,增发募投45亿元进一步提高新能源汽车相关核心零部件的技术研发和制造能力。SUV与新能源汽车持续发力,将为公司提供充足成长空间。

盈利预测

我们维持公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.727元、1.130元和1.550元的预测;目前公司股价15.77元,对应2015、2016及2017年市盈率分别为:21倍、14倍、10倍。

投资建议

我们维持“买入”评级,6个月目标价为22-25元/股,对应2016年20~22倍市盈率。

风险提示:新能源汽车补贴不到位,市场竞争加剧。