瀚蓝环境:业绩增速稳定,经营状况持续改善

瀚蓝环境于29日晚发布三季报,前三季度实现营业收入25.3亿元,同比46%,归属母公司净利润3.2亿元,同比28.3%,营收和业绩增速符合我们预期。

经营分析

固废业务继续推进:河北廊坊1000吨项目已经开始处理运行,预期明年上半年达到满产状态,我们预计明年全年可实现垃圾处理和并网收入6000万元。大连1000吨近日项目正式动工建设,预计明年年底进入调试状态,17年可进入全面生产,年满产收入预计可达7000-8000万元。贵阳2000吨项目仍在和当地政府进一步协商,预计明年大概率开工建设。

桂城水厂毛利仍有回升空间:管理层表示,目前桂城水厂的毛利率依然未能完全恢复之前38%左右的正常水平,新厂房设备依然需要时间磨合,毛利率近期仍存在回升空间。关于老桂城水厂低价补偿问题,公司依然在和政府进行协商,将尽快得到解决。补偿款到位前,依然会对新桂城水厂的运营产生制约影响。我们估计,桂城水厂的全部补贴可能在1.5-2个亿之间,全部的补贴将按照资产使用年限进行摊销。

南海固废园外延项目近期不会落地:管理层表示,依然在和孝感市政府进行协商,短期内难以见到落地的可能。我们对公司南海固废园的推广依然持乐观态度,作为公司独有的市政产业园模式,垃圾,废水不外流,全部园区消化的模式,紧密契合了“十三五”公告中对于生态环保的要求。一旦单体项目落地,我们预期其需求投资额将近20亿元。

盈利调整

我们预期公司2015/2016公司实现净利润4.03/5.24亿的盈利预测,对应EPS 0.55/0.68元/股。

投资建议

目前股价对应摊薄后24.8x/20.0x15/16年PE,股票依然在停牌中,维持增持评级,目标价14.2元/股不变。