龙源电力:兑汇亏损导致15年3季度业绩不及预期;全年前景依然看好

龙源电力15年1-9月盈利同比增长45%,但一次性兑汇亏损导致15年3季度净利润较14年3季度大幅下滑。剔除此项,15年1-9月经常性利润增长65%,符合我们对2015年全年经常性利润同比增长65%的预测。尽管15年3季度业绩不及预期,但我们认为这对周二公司股价表现的影响有限。我们重申对该股的买入评级,并认为这家风电独立发电企业中的佼佼者将成为“十三五”规划以及即将在巴黎召开的气候变化大会(COP)的主要受益者。

支撑评级的主要因素.

由于9月份人民币对美元汇率由6月份的6.11上升至6.36,公司出现3亿人民币的兑汇亏损,但15年1-9月经常性利润仍同比增长65%。公司15年1-9月经常性盈利达到我们全年预测的65%。我们仍对公司全年经常性利润抱有信心,但预测任何负面的影响都将体现在近期的股价表现中。

15年1-9月弃风率上升至13.68%,但由于风速提高,利用小时数同比上升5%。尽管公司预测弃风率将从2016年开始下降,但我们认为该比率将成为16年1季度市场的一个主要担忧,尤其是在2015年底的装机高峰之后。

15年3季度没有新装机容量,2016年及此后的新装机容量目标保持不变。

管理层预计10月份装机容量为150兆瓦,11月和12月装机容量均为500-600兆瓦。公司明年不会在弃风地区安装新的装机容量,总目标仍维持不变。

评级面临的主要风险.

2016年弃风率进一步上升。

人民币贬值。

估值.

我们的目标价10.97港币是根据折现现金流估值得出,加权平均资本成本为8.4%,永续增长率为3%。我们重申对该股的买入评级,预测该公司将成为国内碳交易市场“十三五”规划的主要受益者。