赣锋锂业:立足锂业深加工,完善阶梯式资源布局

锂行业供需向好,碳酸锂持续涨价。截止2015年9月底,国内碳酸锂均价较年初累计涨幅已超20%。公司前三季度公司综合毛利率20.93%,较去年同期下滑0.34个百分点。目前公司原料主要依赖进口卤水及矿石,原料价格持续攀升对产品毛利略有影响。

立足锂业深加工,继续优化产品结构。三元材料或引领未来五年锂动力电池市场主流,公司深耕锂业深加工产业链,继续优化产品结构,预计年内公司氢氧化锂产能有望提升至10000吨;4500吨三元前驱体项目已于下半年投产,.年内有望小规模放量。

阶梯式资源布局,突破锂盐产能瓶颈。公司9月公告首期出资2500万美元通过收购部分NeometalsLtd持有的RIM股权及部分增资RIM以获得RIM25%的股权,最新评估显示项目增储66%。随着MtMarion锂辉石矿项目的进展深入,未来对RIM股权比例有望进一步提升至49%。目前RIM已经拿到项目开工相关许可,预计2016年中期投产,年产量16000t/LCE。

阿根廷Mariana盐湖资源禀赋较好,预计2018年前后可以放量。自有资源的稳步释放有望突破公司锂产能瓶颈,拓展产品盈利空间。

锂行业优质标的,上游阶梯式资源布局,近解锂盐生产之渴远乘锂价景气之势,下游进一步优化新能源锂动力电池产品结构。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.31、0.38和0.47元/股,对应动态PE分别为99.0、80.4和64.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:锂原料价格波动;澳矿项目进度低于预期。