安信信托:定增补充资本到位,主营业务高增长对冲投资收益亏损

主营业务项目逐步到期兑付,释放业绩延续上半年高增长

公司三季度单季利息净收入维持22%的增长,而手续费及佣金净收入的增速依然在64%以上,这大大超过了信托行业的平均增长幅度。我们认为这主要是由于公司在资本补充到位之后延续了快速增长,目前仍处在业绩释放的快速发展阶段。二季度以来项目逐步到期兑付兑现了较多的手续费及佣金。预计前期大股东定增33亿资金到位以及高送转转增股本之后,解决了公司资本金的的瓶颈。同时公司公告停牌仍在筹划进一步的资本补充计划,注册资本有望在未来提升到20亿以上。考虑到目前公司整体规模仍有上升空间,未来公司主业信托高速发展有望延续。

投资收益及公允价值变动拉低利润增长速度

三季度公司投资收益及公允价值变动彔得亏损1.65亿元,较上半年8500万的收入出现了明显的下滑,这是导致公司在信托主营较上半年大幅增长的情况下,营业利润较上半年有所下降的主要原因(三季度单季30%YoYvs上半年45%YoY)。这主要是受到资本市场三季度大幅调整的负面影响。我们认为安信这部分交易的敞口相对较大(交易性金融资产+可供出售金融资产余额接近23亿),未来资本市场若继续出现大幅波动可能仍存在拉低净利润增速的潜在风险。

投资建议:维持“推荐”评级

公司目前仍处于停牌阶段。我们认为公司未来具备转型金控的看点,资金到位之后相关收购及运作正在按部就班的进行。未来定增方案确定之后,预计业务规模仍有较大的增长空间。我们预计公司2015年/16年净利润增速为36%/34%。维持公司“推荐”评级,对应15/16年PE23/17倍。

风险提示:投资收益出现大幅亏损,信托资产质量出现问题;金控转型进度低于预期。