顺鑫农业公司动态点评:公收入平稳,白酒业绩靓丽

公司未来两大看点,一是白酒板块持续向好,养殖及肉类加工板块景气度回升,增强主业盈利能力;二是房地产板块继续“瘦身”聚焦主业带来估值提升。预测公司2015和2016年营业收入分别达到99.55亿元和104.74亿元,净利润为3.78亿元和4.25亿元,EPS为0.66元和0.74元。“强烈推荐”评级。

公司业绩平稳:公司20151-9月实现营业收入75.31亿元,同比增长5.49%,归属上市公司股东净利润2.88亿元,同比增长1.96%,实现每股收益0.5407元,同比减少-13.77%,扣非后净利润2.9亿元,同比增长2.48%。其中三季度实现营业收入17.87亿元,同比增长33.3%,归属上市股东净利润4056万元,同比增长11.96%,扣非后净利润3981万元,同比增长9.09%。实现每股收益0.0711元,同比增长11.97%。公司三季度业绩环比改善,主要源于白酒产业表现优异,猪肉产业由于猪肉价格的回升,养殖业务盈利能力得到回升。

白酒业务持续保持高增长:预计Q3白酒业务维持上半年增长趋势,收入增速在20%左右,母公司预收款9.9亿,较二季度末降0.9亿,但绝对额依然很高。公司白酒销售策略从原有的“1+4+5”亿元板块联动,升级为“2+6+2”,2指北京、天津,6指山东、山西、河南、河北、辽宁、内蒙6个省级板块,2指长三角珠三角,公司加大了大华北以外地区的拓展力度。环北京的几个省份普遍进入3-5亿规模,未来仍有稳定的增长空间。去年以来加大力度开拓长三角珠三角,去年江浙地区销售额5000万,今年销售额有望过亿。

相比白酒业务的靓丽表现,公司屠宰与肉制品业务的表现略显逊色:预计公司Q3猪肉板块增速比Q2有明显改善,主要是生猪及仔猪价格反弹,公司的肉制品业务盈利能力得到提升。公司猪肉产业已经形成种猪繁育、商品猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工及冷链物流配送于一体的全产业链模式,拥有小店种猪和鹏程食品等知名品牌。公司猪肉产业链中,屠宰业务收入规模占比最大,营收占比在30%左右。主要由“鹏程”品牌经营,在北京市场份额达到40%-50%,随着养殖行情的看涨,公司较为确定的受益于养殖行业的好转。

聚焦“酒肉”业务,未来继续剥离非主营业务:房地产业务与去年相比,下降不少。去年同期结算了海南及站前街部分住宅项目,今年基本没有项目结算。公司战略在于剥离非主营主业,聚焦做大做强“酒肉”板块,未来随着房地产业务的剥离,集中主业提升估值。

风险提示:行业基本面恢复情况不及预期;养殖行业看涨行情不及预期。