腾邦国际:3季度营收增速大幅提升,积极构建大旅游生态圈

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腾邦国际(300178.CH/人民币16.83, 买入)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入7.09亿元,同比增长114.30%,归属母公司股东净利润1.06亿元,同比增长12.73%,扣非后归属母公司股东净利润1.04亿元,同比增长17.36%,基本每股收益0.20元/股,同比增长11.11%。第三季度单季度实现营业收入3.15亿元,同比增长180.72%,归属母公司股东净利润0.41亿元,同比增长13.27%。

点评:

1、3季度营收增速环比大幅提升,毛利率下降导致增收不增利。公司2015年前三季度营收同比增长114.30%,第三季度营收同比增长180.72%,营收增长环比加速,一方面是因为公司在机票分销领域的交易规模进一步扩大,另一方面是因为互联网金融平台业务持续发展,使得公司整体营收取得较快增长。公司前三季度实现净利润1.06亿元,同比增长12.73%,第三季度净利润0.41亿元,同比增长13.27%。净利润增速远低于营收增速,第三季度毛利率同比下滑30.02个百分点,主要是因为商旅业务中低毛利率的旅游产品销售占比提升,拉低了整体毛利率。

2、期间费用率相对稳定,净利率下滑明显。第三季度单季度,公司销售费用率同比减少2.36个百分点,管理费用率同比减少10.65个百分点,财务费用率同比增加3.19个百分点,主要是本年借款利息增加所致,净利率同比减少18.42个百分点,主要是因为毛利率的大幅下滑。

3、投资建议:公司传统商旅业务营收增长平稳,金融业务快速增长,但新业务布局(保险、OTA等)毛利率较低,整体盈利增长动力较弱,公司不断借助资本力量整合大旅游产业链上下游资源与金融创新相融合,搭建“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈,预计公司未来在产业链扩张方面的拓展仍将持续。我们维持公司2015-2017年每股收益0.28、0.42、0.57元的盈利预测。