华英农业2015年三季报点评:三季度低于预期,后市仍需关注催化剂

分析:

三、四季度肉鸭行情出现了旺季不旺的情况。从三季度单季度来看,实现营收4.97亿元,同比小幅下降3%,归属于上市公司股东净利润110万元,同比下降79%,单季度业绩低于我们之前的预期;一般三、四季度是鸭苗补栏和毛鸭价格较好的时候,但15年出现了旺季不旺的情况,整体都处在成本线附近,这也和家禽养殖行情整体低迷相关;9月至10毛鸭价格更是出现了明显的下滑,使得肉鸭养殖也跌入较大的亏损之中,亏损幅度在3元/羽以上。

消费需求低迷是制约行情的主要因素。由于消费需求依然低迷,屠宰企业走货量少,走货慢,三季度冻鸭产品综合价格跌破8000元/吨,10月已经进一步跌破7000元/吨,对整个肉鸭养殖的冲击较明显,肉鸭养殖亏损进一步加剧,从目前的需求来看,四季度大幅缓解的压力较大。

紧密关注影响市场的催化剂,后市弹性依然较大。我们认为后市行情开启需要紧密关注催化剂,目前来看,生猪价格保持较好的行情,对于禽肉来说是个利好,猪价上涨对禽肉价格的带动作用,一般禽肉价格会略为滞后于猪肉价格,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复;肉鸭养殖在经历了之前长时间低迷之后,14年父母代种鸭存栏量已经出现了较大幅度的淘汰,目前又进入较大幅度的亏损,市场退出有望继续加剧,后市仍需关注种鸡淘汰量和市场补栏对后市供给的影响。

出口业务仍可看好。我们认为,公司在上半年实现了对欧盟产品出口的突破,伴随其他地区出口量的增加,15年出口业务有望继续出现较为明显的增长,而出口业务毛利率较国内高,将是公司业绩的重要支撑点,未来出口业务仍是公司值得期待的增长点。

盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.09元、0.81元和0.69元,继续看好肉鸭养殖行业的弹性,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。