10月份大宗商品月报:国内实体经济维持疲软,油价反弹或受限

国内中观数据监测:维持疲软

9月中旬至10月中旬,煤炭、铁矿石、钢铁价格出现明显下跌,铜铝、水泥价格也整体维持弱势。此外,用电量、铁路与海运运输均再度走弱。整体而言,我国实体经济并没有出现企稳迹象。

上游:煤炭需求不足,铜供应压力下降缓慢。9月中旬至10月中旬,秦皇岛动力煤(Q5500)价格每吨下跌15元至385元;煤炭产区库存仍处在历史高位,下游电厂需求仍然低迷,煤炭企业仍处于降价销售的状态;预计后市煤炭价格仍然维持弱势。铜供应压力下降缓慢,价格仍将趋于弱势。9月中旬至10月中旬,LME铜价约下跌了1%,全球铜显性库存的下降对铜价形成一定支撑,但全球铜供应压力并没有缓解,而中国需求将步入季节性淡季,预计铜价难以突破9月份的价格高点,后市整体维持弱势。

中游:铁矿石价格仍将承压下行,全社会用电量再度转为负增长。9月中旬至10月中旬,铁矿石价格下跌了约6%,螺纹钢价格约下跌了10%;主要矿山并没有减产意愿和动力,而中国下游需求未现转暖;预计后市铁矿石和钢材仍将受供应过剩影响,其价格仍将维持弱势。9月份,全社会用电量同比下降0.2%,其中,第二产业用电量同比下滑1%。

交通运输:BDI指数维持回落。BDI指数自8月份开始回落,过去1个月下跌了7%至754点。BDI指数的走弱在一定程度上反应了全球商品贸易的疲软,另一方面也反应了全球尤其是中国实体经济增长的疲软;此外,中国沿海散货与长江干散货运输指数也均小幅走弱。

海外大宗商品监测:原油消费旺季已经过去,农产品供应压力仍在

美国原油供应下降预期仍在,但汽油消费旺季已经过去。9月中旬以来,国际油价继续反弹,其中BRENT与WTI油价均反弹了约6%。当前美国开始进入秋季的炼厂维护高峰期,下游炼厂开工率明显下降,美国原油库存开始上升;但美国原油减产的预期仍然存在,美国石油钻井平台数量已经连续第七周下降。此外,WTI原油的管理基金净持仓占比数据也整体处于上升趋势,这说明原油市场做多的意愿仍然存在。我们预计美国原油在减产预期下仍有上行空间,但季节性因素将限制油价涨幅,未来一个月WTI油价重心或稳定在50美元附近。

农产品供应压力没有缓解,价格反弹将受限。9月中旬至10月中旬,CBOT玉米价格下跌了0.9%,小麦与大豆价格则反弹了约2%。全球玉米产量预估连续第六个月向下调整,小麦与大豆预估产量则创出历史新高。从10月库存消费比预估数据来看,小麦连续四个月上升,大豆和玉米则均与9月持平。从期货持仓数据来看,管理基金的净持仓占比均较1个月前有所上升,其中玉米、大豆仍表现为净多头,小麦仍为净空头。整体而言,主要农产品的供应压力仍然没有缓解,因而近期价格的反弹高度极其有限,预计农产品价格在高库存压力下整体将呈现出相对弱势。