天顺风能2013年业绩快报点评:业绩增长略低于预期,看好下半年海上风塔业务正式投产推动利润快速增长

事件:天顺风能(002531)公布2013年业绩快报显示,2013年公司实现营业收入12.91亿元,同比增长4.8%;实现营业利润1.98亿元,同比减少0.97%;实现归属母公司净利润1.72亿元,同比增长0.9%;实现基本每股收益0.42元。2013年业绩增长略低于预期。

点评:

13年四季度净利润增长低于预期。从2013年全年数据测算,2013年第四季度公司营业收入达2.2亿元,同比增长21.09%,较符合预期。归属母公司净利润达0.2亿元,同比下降26.87%,第四季度的利润增速低于预期。净利润的下滑使得第四季度的净利润率仅有9%,同时拖累2013年全年净利润率至13.38%。预计与募投项目--3MW及以上海上风塔建设在2013年投产后,利息由资本化转入费用化,利息支出上升导致财务费用上升有关。

3MW海上风塔处于生产试订单阶段,预计14年下半年正式批量供货。公司募投项目--3MW及以上海上风电塔架建设项目已经于2013年年中投产,并陆续通过了诸多客户的产品认证,2013年三季度开始已经有西门子、日立、维斯塔斯等客户的试订单,预计14年下半年有望正式的批量供货。

风电场运营业务和风塔零部件业务双轮驱动未来利润增长。公司在吉林白城和广西上思投资建设风电场,一期共计100MW。公司开始步入风电运营业务,风电场带来的稳定收入将是公司未来新的利润增长点。预计14年建设,15年贡献收入。另外,由于海外客户对风塔零部件的需求量大,从国内采购出口除了净利润外还有退税等优惠,因此公司计划14年开始做大该业务,并积极布局零部件供应链管理,这也将成为新的利润增长点。

2013年风电业明显转暖,14年行业进入业绩提升期。2013年风电新增装机达16.1GW,同比增长24.22%,超出预期。风电设备利用率全年达2080小时,同比上升151小时,为2008年以来的年度最高水平,风电利用率得到大幅提高,“弃风”现象正在逐步解决,行业明显转暖,同时带动了风电业产业链各环节产品的需求,14年风电装机规模将进一步增长,风电企业将进入业绩提升期。而且国内海上风电视模增长较快,14年招标规模预计将有较大提升,公司以优质的风塔质量将从中受益。

投资建议。我们继续看好风电行业景气度的提升和公司风塔特别是海上风塔业务14年的快速增长,预计14-15年每股收益分别0.62元和0.8元,对应PE分别为23.74倍和18.52倍。维持“推荐”评级。

风险提示。海上风塔正式供货不及预期,风电场建设并网延迟。