杭钢股份:中低端特钢产能投放影响公司盈利

投资要点:

1.事件

上半年杭钢股份实现营业收入81.38亿元,比上年同期减少10.51%;实现利润总额-5,070.89万元;归属于母公司所有者的净利润为-7,149.23万元。

2.我们的分析与判断

(1)亏损来自系统性风险

自2012年同期以来,公司上半年继续亏损。尽管为减少亏损而努力降本增效和提质拓市,并使得营业成本同比降低了10.94%,但因二季度钢材价格下跌幅度过大,公司仍未能避免亏损状态。

我们认为公司亏损背后的真正原因仍为系统性风险--产能投放过快导致中低端特钢行业供需情况恶化。我们统计2013年中低端优特钢产能(结构钢、齿轮钢、冷镦钢)投放接近1000万吨,增幅20%左右,从而导致相关产品价格表现疲软。此外,今年虽然汽车行业表现不错,但另一重要特钢应用领域--工程机械需求持续疲软。随着近期工程机械行业回暖,预计下半年特钢市场将有所好转,但中长期看受产能过剩的压制将较为明显,对公司经营带来压力。

(2)高炉中修影响产量

上半年公司投资1.2亿元对2号高炉进行中修,对于季度产量带来了负面影响--实际铁、钢、材产量分别为117.39、154.70、120.82万吨,仅完成全年计划的44.13%,44.84%,47.01%。

产量下降一方面影响了产品收入,另一方面使得吨钢折旧等固定成本也相应增加,从而拖累吨钢盈利。

(3)预计全年可实现微利

高炉中修后吨原料消耗进而成本将大幅降低,并可实现产能收放自如和高效运行,从而有效降低运营成本;同时也有助于公司产能的顺利释放;此外,公司为提高产品质量,增加了研发费用,上半年优质品率达到80.17%;加之下半年工程机械行业需求好转,预计公司下半年业绩环比将有所改善,全年可实现微利。

3.投资建议

预计公司2013年EPS为0.02元,维持“谨慎推荐”评级。