许继电气增发点评报告:注入资产提升公司盈利能力

事项:

公司发布定增预案,拟以17.26元/股的价格向许继集团发行13,778万股,总计23.78亿元,并购买许继集团所持有的柔性输电分公司业务及相关资产负债、许继电源75%的股权、许继软件10%的股权、上海许继50%的股权。

主要观点:

注入资产对上市公司盈利能力提升较大。本次增发后,上市公司股本增加到5.16亿股。通过发行股份,募集得4.5亿元现金用互补充流动资金,另外19.28亿元用来购买注入资产。本次标的资产账面净资产为6.49亿元,增值率为197.07%。其中主要看点在于柔性输电分公司这一部分资产,该分公司业务为生产直流换流阀,每条直流特高压线路带来的换流阀需求约为20亿元,主要市场参与者为许继电气、中国西电、中电普瑞,其中许继电气占50%的份额,换算成净利润大约1亿~2亿元之间,而未来平均每年审批两条特高压直流线路,可能给公司每年带来2亿~4亿元的净利润。而公司2011年归属母公司净利润为1.57亿元,2012年预估归属母公司净利润为2.97亿元至3.44亿元,可见利润增幅巨大。 投资建议。不考虑本次资产注入,预计2012-2014年公司实现每股收益0.89元、1.29元、1.47元,对应动态市盈率为19.10倍,13.18倍和11.56倍,建议投资者保持关注。

风险提示:特高压直流建设进度放缓。