祁连山配股点评:有效降低财务费用,提升盈利能力

事件:祁连山11月22日公告,经公司董事会决议通过,以2011年4月总股本47490万股为基数,按每10股配3股的比例向全体股东配售股份,本次可配售股份共计不超过14247万股,配股价格6.26元/股,计划募集资金约16.77亿元。主要用于偿还4亿元短期融资券和补充流动资金。

评论:募集资金用于偿还短融债务,降低公司财务费用公司最近2年生产规模不断扩大,债务负担也不断上升,2012年公司3季度资产负债率65.45%,财务费用达到1.97亿元,对公司利润造成极大的负面影响。通过偿还短期融资券,有效降低资产负债率。仅财务费用项,预计每年能为公司增加净利润7936.40万元,增强抗风险能力、盈利能力。

募集资金或用互补充生产线建设资金,助力公司抢占甘青市场目前公司拟建、在建水泥熟料生产线共计9条,其中,古浪二线5000t/d、漳县二期5000t/d将在2013年建成投产;玉门5000t/d和成县5000t/d二期线生产基地,已经完成前期工作,年内即可开工建设,预计投产时间为2014年,届时公司总产能将达到3000万吨以上。建设资金缺口大约在20亿左右,配股资金的到位,有助于公司生产线顺利建设,为公司在激烈的市场竞争中取得先发优势,迅速抢占甘青市场。

依旧看好兰州新区建设兰州政府近期下发《关于扩大投资促进经济较快增长的意见》,要求扩大“十二五”期间有效投资。《意见》总计安排投资项目1275个,涉及新区建设、交通基础设施提升等八方面,其中包括兰州至中川城际铁路,兰州至新区中快线,南、北绕城高速等重大项目790个,一般项目485个,总投资额10083.68亿,年均增长57%。兰州新区是西北地区首个国家级新区,是国家战略实施的重要平台和西部区域复兴的重要增长极。预计未来新区将成为国家向西部开放的重要战略平台,国家经济转型和承接东中部装备制造业转移的先导区,也是沟通西部地区的重要交通枢纽和物流中心。兵马未动,粮草先行,作为新区发展先驱的基建项目有望在新区规划中最先受益。祁连山(600720)作为甘肃水泥区域龙头,在重大工程项目中优势明显,有望最先受益。

盈利预测和评级初步预计公司2012-14年水泥熟料销量为1450、1850和2300万吨,实现营业收入44.81、52.75和63.54亿元,配股后对应公司2012-14年每股EPS:0.40、0.60和0.86元。对应目前市盈率为25x、16x和11x。我们认为,公司股价由于配股,短期内存在一定波动。但融资后,将有效降低财务费用,有助于改善公司财务结构,巩固公司区域龙头地位。我们维持对公司“增持”评级,长期依旧看好兰州新区发展以及西北地区基础设施建设拉动公司业绩稳步上升。