宋城演艺三季报预告点评:Q3内生增长环比加速,整体业绩略超预期

事件:宋城演艺(300144.CH/人民币22.95,买入)发布2015年三季报业绩预告,预计公司2015年前三季度净利润5.06~6.01亿元,同比增长60%~90%,第三季度单季度净利润2.44~2.87亿元,同比增长70%~100%,业绩略超预期。

点评:

1、三季度业绩增长略超预期,杭州大本营+异地景区+六间房增长势头强劲。公司前三季度净利润5.06~6.01亿元,同比增长60%~90%,预计实际同比增长75%左右;三季度单季度净利润2.44~2.87亿元,同比增长70%~100%,预计实际同比增长90%左右。

对净利润分拆,六间房于8月份开始并表,预计8~9月贡献净利润3000万元-4000万元;预计杭州大本营单三季度净利润1.5~1.7亿元,同比增长25%~35%;三亚千古情单三季度净利润4000~5000万元,同比增长70%~90%;丽江千古情单三季度净利润2000~3000万元,同比增长100%左右,九寨千古情单三季度净利润2000~3000万元,同比增长100%左右。扣除六间房并表影响,公司单三季度的内生增长在70%左右,前三季度的内生增长在65%左右。

整体看,宋城大本营内生增长略超预期,较上半年增长更快,三个异地项目则延续了上半年高速成长的态势,全年业绩高增长可期。

2、9月份桂林漓江千古情项目落地+投资龙泉山景区两大项目落地,拓宽业绩成长空间。两大项目为:

1)与桂林旅游联合投资漓江千古情,位于桂林阳朔,规模与丽江千古情相当。我们认为,阳朔当地的旅游演艺市场较为成熟,公司能够凭借“经营模式优势+专业化运作管理+线上线下渠道融合”的竞争优势,在与其他演艺项目的竞争中获胜,占据当地主要市场份额。

2)公司投资龙泉山景区二期旅游开发配套项目(索道、客运等),龙泉山位于浙江龙泉,距杭州400多公里,此次投资是公司借助品牌、资本优势布局上游优质旅游资源,向综合型旅游休闲平台迈进。

3、维持买入评级:此次业绩预告表明公司内生增长强劲,杭州大本营和三个异地项目维持较快增长,六间房业绩完成较好,再加上异地项目复制和投资景区等业务延伸。公司具有厚实的业绩支撑+强劲的产业链延伸空间(互动娱乐O2O,海内外演艺持续扩张、基于IP的多维度泛文娱扩张等),暂维持2015-2017年每股收益0.43、0.69、0.86元的盈利预测,维持买入评级。