三聚环保:业绩保持高速成长,估值吸引力增强

业绩简评

三聚环保28日晚间公布2015年3季度业绩预告,整体业绩依然保持高速增长,我们对公司全年高速增长和明年业绩的稳定性持乐观态度。

经营分析

3季度业绩高增速预期兑现,全年近翻番增长基本确定:公司预计前9个月实现利润约5.8亿元,略低于我们预期的5.98亿元,但依然保持着超过100%的同比增速。考虑到下半年一般是工程结算的集中期,基数效应会逐渐减退,我们预计公司全年净利增速将小于上半年的高速,但接近翻番目标概率非常大,预测全年净利为7.88亿元,同比增长92%。

LNG相关业务改造依然是支柱,关注煤制油项目进度:公司指出,前9个月高速增长主要得益于能源净化综合服务业务的大幅增长。我们认为,传统焦化企业的LNG改造,以及相关的煤化工业务将是公司近两年业务稳定高速增长的关键。我们估算,公司面对的潜在改造订单空间依然有近200亿元,可以保证明后两年的业务稳定高速增长的需求。此外,我们将密切关注公司上半年签订的2个FT合成油项目进度,一旦项目投产后,证明在低油价下的盈利能力,将为公司未来的业务发展打开广阔空间。

公司估值吸引力逐步增强:我们认为公司目前股价正在逐步进入高吸引力的区域,公司动态递进EV/EBITDA已经低于2010年以来的均值16.9,目前为14。而15年动态递进PE目前为19.7,也已经接近自2010年以来16.1x的均值,我们认为公司价值投资的新引力正在逐渐增强。 盈利调整 我们寄予公司2015/16净利润7.88/11.8亿的预测,对应增长率为92%/50%。

投资建议

目前股价对应16.9x15EV/EBITDA /32.8x15PE,在环保相关板块标的中,估值处于较低水平,按其2010年以来的EV/EBITDA均值估算,目标价38.2元,维持买入评级。