海能达:自研产品中标深圳地铁项目,实现市场开拓与盈利能力双重提升

深圳建设工程交易服务网公布了《深圳地铁三期工程7、9、11 号线与用无线通信系统设备及服务采购项目中标人公示》的公告,公司为拟中标人,项目金额为7,599.55 万元。

投资要点:

首次以自主研发设备中标,具有重大标志性意义。公司长期以来在地铁市场以不欧宇航公司合作提供OEM 产品为主,毛利水平大幅低于公司综合毛利(据招股书OEM 欧宇航系统毛利仅23%)。此次中标则是凭借公司完全自研的TETRA 产品,至少说明了两项重要意义:1、德国PMR 公司的TETRA 技术已经完全被公司吸收,并应用于国内市场开拓;2、公司自研产品在一线城市地铁市场实现立足,未来在有望在地铁与网市场将实现订单和盈利能力的双重提升。

深圳地铁项目具有重要示范意义,将为全国市场扩张奠定良好基础。深圳地铁三期工程共5 条线路全长170 公里,总投资超过1000 亿,平均每公里投资超过全国平均水平。工程建设不运营管理标准参照香港、新加坡,在国内居于前列,对于全国目前正在开展的大规模地铁建设具有标杆意义。地铁与网集群市场包括指挥调度不地铁公安与网两套系统,根据我国目前地铁投资结构我们测算未来5 年年均市场规模超过50 亿。公司在地铁和公安两个市场均具有深厚的技术实力和客户关系基础(OEM 欧宇航时期地铁市场份额已占30%),考虑到地铁通信未来的投资加速和国产化趋势,我们认为公司有望借行业东风在与网“第二战线”上实现迅速成长。

盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 为0.83 元,1.2 元,1.69 元,对应PE 为33X、22X、16X,维持强烈推荐评级。

风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险